公司点评报告：2024Q3业绩同比高增，分红加强股东回报

核心观点与关键数据

宇通客车2024年前三季度业绩表现亮眼，营业收入240.75亿元，同比增长27.04%；归母净利润24.32亿元，同比增长131.49%；扣非归母净利润20.71亿元，同比增长164.12%。其中，2024年Q3单季度营收77.39亿元，同比下降1.25%，但归母净利润7.58亿元，同比增长30.67%。公司拟每10股派发现金股利5元（含税），现金分红比例达45.5%。

盈利能力与费用管控

2024年Q3单季度毛利率为12.32%，剔除会计准则调整影响后为23.9%，同环比分别+0.8pct/-2.2pct，环比下滑主要受销量季节波动影响。费用管控良好，费用率追溯调整后为14.3%，同比和环比均有所下降，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9/2.1/4.8/-0.14%，同比和环比均呈现优化趋势。

客车出口与市场需求

1-9月公司累计实现客车销量31,346辆，同比增长19.3%，其中大客/中客/轻客销量同比分别增长28.9%/10.1%/4.8%。客车出口表现强势，1-9月出口9090辆，同比增长26.7%，市场份额达21.5%，位居行业第一。公司深拓海外市场，在沙特阿拉伯发布新能源商用车技术平台及四款车型，并计划推出两款新车型。政策方面，交通运输部与财政部印发新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则，补贴力度超预期，预计将催化公交客车置换需求，公司作为行业龙头有望受益。

研究结论与投资评级

维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业复苏和海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司作为行业龙头将充分受益。预计公司2024-2026年营业收入分别为344.24/398.64/465.21亿元，EPS分别为1.47/1.87/2.25元，对应PE估值分别为17.18/13.48/11.19倍。

风险提示

国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期。