新游贡献增量，持续分红回馈投资者

2025-04-24 郑磊,李林卉太平洋证券七个橙子一朵发🍊

业绩表现：2024年公司营收36.96亿元，同比下降11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下降16.02%。但2025Q1营收11.36亿元，同比增长22.47%，归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%，显示出环比企稳和新游贡献增量。
Q4业绩环增：主要得益于老游戏《问道》和《问道手游》流水环比增长，以及费用优化（销售费用率环比下降6.7pct，管理费用环比下降4.7pct，财务费用率下降至-9.1%）。
新游贡献：2025Q1新游《问剑长生》贡献流水3.63亿元，推动公司营收环比增长29.43%。
储备新游：公司有两款储备游戏（日式放置MMO手游《杖剑传说(代号M88)》和三国题材SLG游戏《九牧之野》）计划分别于2025年上半年和下半年上线，且《问剑长生》海外版亦将陆续上线。
版号获批：2024Q4至今，公司4款储备游戏获批版号，关注后续上线节奏及表现。

持续分红：2024年度公司拟每10股派发现金红利35元，现金分红比例为75.94%，累计回购股份约28.5万股，回购金额0.52亿元，合计分红及回购金额占全年归母净利润的81.46%。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为43.2/46.3/48.6亿元，增速16.95%/7.16%/4.84%；归母净利润分别为10.5/12.2/13.4亿元，增速10.68%/16.58%/9.60%。
投资评级：维持公司“增持”评级。