新游周期开启，持续分红回馈投资者

公司2024年前三季度营收28.18亿元，同比下降-14.77%；归母净利润6.58亿元，同比下降-23.48%。主要受老游戏表现下滑、销售效率下降及财务费用增加影响。2024Q3营收环比下降-16.83%，归母净利润环比下降-47.19%。

新一轮产品周期开启，五款游戏拟陆续上线。2024Q3获得版号的四款储备游戏包括《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》。已上线的新游《王都创世录》和《封神幻想世界》表现良好。未来计划于2025H1上线的《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》，以及2024年11月和2025H1上线的代理游戏《异象回声》、《亿万光年》、《开罗全能经营家》。关注后续新游上线节奏，看好其贡献业绩增量。

公司持续现金分红回馈投资者。2024年前三季度拟派发现金红利1.44亿元（含半年度分红），现金分红比例70.94%。已累计回购股份约28.5万股，支付金额0.52亿元。前三季度现金分红及回购金额合计预计为5.19亿元，占归母净利润的78.87%。

盈利预测方面，预计2024-2026年营收分别为36.89/45.36/50.08亿元，对应增速-11.84%/22.96%/10.39%；归母净利润分别为8.61/11.53/12.78亿元，对应增速-23.48%/33.99%/10.82%。维持公司“增持”评级。

风险提示包括政策监管趋紧、游戏行业增速放缓、游戏流水及上线节奏不及预期等。