2025年第一季度,中国神华营业收入同比下滑21.1%,主要由于煤炭销量和价格下降,以及电力业务售电量和价格双降。煤炭业务方面,商品煤产量同比-1.1%,销量同比-15.3%;煤化工业务中,聚乙烯和聚丙烯销售量分别同比+2.8%和+0.6%。费用率方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率小幅增长,研发费用率略有下降。公司完成杭锦能源收购,新增煤炭资源量和产能,强化一体化竞争力;通过收购大雁矿业和蒙东能源,提升蒙东地区能源保供能力。公司2024年股息率为5.2%,持续高分红回馈投资者。盈利预测显示,2025-2027年归母净利润分别为500.43、502.84、505.10亿元,对应PE分别为16.5、16.4、16.3倍。首次覆盖给予“买入”评级,主要风险包括下游需求波动、产品价格下跌和新项目进展不及预期。