季报点评：资产负债表优异，资产注入打开成长空间

资产负债表优异，资产注入打开成长空间 公司发布2024年年度及2025Q1业绩公告。2024年度，公司实现归母净利润28.08亿元，同比-15%；25Q1公司实现归母净利润5.12亿元，同比-34%，环比-22%。 买入（维持） 2024年产销平稳，25Q1受长协、现货倒挂影响，产销明显下滑。 ➢2024年煤炭产销基本平稳。2024年公司实现煤炭产量3467万吨，同比-0.1%，商品煤销量2997万吨，同比-0.4%。其中，塔山煤矿煤炭产量2650万吨，同比持平；销量2237万吨，同比-2%。色连矿煤炭产量817万吨，同比-0.3%，商品煤销量759万吨，同比+6.5%。 ➢25Q1煤炭销量大幅下滑，或主因长协、现货倒挂，销售受阻。25Q1公司煤炭产量786万吨，同比-6.9%；商品煤销量526万吨，同比-24.3%（自1月16日起，北港现货煤价便跌破770元/吨）。其中，塔山煤矿煤炭产量580万吨，同比-14.3%，商品煤销量340万吨，同比-35.9%；色连矿煤炭产量206万吨，同比+22.5%，商品煤销量186万吨，同比+13.2%。 ➢售价、成本方面：1）2024年公司实现吨煤售价491元/吨，同比-5元/吨。2）25Q1公司吨煤售价451元/吨，同比-64元/吨，环比-20元/吨（同期25Q1北港现货均价733元/吨，同比-176元/吨，环比-100元/吨）。 资产负债表优异，财务费用转负。24年公司期间费用合计11.2亿元，同比降低1.5亿元，期间费用率降低0.8pct。随着带息负债下降，利息支出减少，公司25Q1财务费用-610万元。截至25Q1末，公司有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+其他非流动负债+租赁负债）仅13.8亿元，而公司货币资金高达146.3亿元，资产负债表优异。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 资产注入未来可期。公司于1月发布公告称，将启动以自有资金收购间接控股股东晋能控股集团所持有的潘家窑矿探矿权及相关资产的事宜。该矿设计生产能力为每年1000万吨，相比公司现有在产矿井总计3450万吨/年的产能，增幅达29%，成长凸显。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 现金分红比例提升5pct至45%，股息率高达6.6%。2024年公司拟每10股派发现金股利7.55元，合计分配利润12.64亿元，分红比例45%，较23年提升5pct，按4月25日收盘价计算股息率6.6%，价值凸显。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 投资建议。考虑到煤炭价格下行，我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为18亿元、21亿元、24亿元，对应PE为10.4X、9.1X，7.9X，维持“买入”评级。 研究助理廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com 风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。 相关研究 1、《晋控煤业（601001.SH）：资产注入序幕开启》2025-01-162、《晋控煤业（601001.SH）：Q3业绩略超预期，资产注入值得期待》2024-10-283、《晋控煤业（601001.SH）：业绩同比微增，资产注入值得期待》2024-08-28 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com