持续投入聚焦转型，创新管线快速推进临床

核心观点与关键数据

苑东生物持续加大研发投入推动创新转型，聚焦麻醉镇痛、抗肿瘤、自身免疫性疾病三大领域，构建差异化产品梯队。公司通过控股上海超阳药业整合前沿技术平台，构建ADC、PROTAC、DAC等10余条创新管线。

创新管线推进情况

• HP-001胶囊（CRBN分子胶）：完成Ia期单药剂量爬坡，进入Ib期及IIa期临床，各剂量组均观察到有效性积极信号，安全性可控。
• HP-002片：上海超阳自主研发的可透脑口服BTK PROTAC降解剂，已获NMPA临床试验申请受理。
• HP-003（VAV1分子胶）：临床前数据表现兼具有效性和安全性，对多个T/B细胞相关的自免适应症均有效，处于Pre-IND阶段。
• YLSH003（ADC）：上海优洛布局的靶向TF新型抗体偶联药物，聚焦实体瘤适应症。
• EP‑0210单抗：成都优洛自主研发的靶向肿瘤坏死因子样配体1A（TL1A）的人源化IgG1单克隆抗体，正在进行I期临床研究。
• EP-0226片：新一代Cav2.2钙通道α2δ亚基调节剂，处于I期临床研究阶段，与公司麻醉镇痛主业形成协同。

盈利预测及投资评级

预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为14.47/15.82/17.32亿元，同比增速8.68%/9.33%/9.45%；归母净利润分别为2.93/3.18/3.53亿元，同比增速3.23%/8.42%/10.95%；EPS分别为1.66/1.80/2.00元，对应当前股价PE分别为39/36/32倍。维持“买入”评级。

风险提示

创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；药品带量采购降价风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。