保险行业周报（20260427-20260430）：26Q1综述：NBV维持增长，COR普遍优化

保险Ⅲ2026年5月5日 保险行业周报（20260427-20260430） 推荐 （维持） 26Q1综述：NBV维持增长，COR普遍优化 ❑保险26Q1业绩综述： 华创证券研究所 2026Q1，受资本市场波动影响，险企普遍投资端承压，影响当期业绩。按照归母净利润增速排序：新华同比+10.5%，太保+4.3%，平安-7.4%，财险-23.7%，人保-31.4%，国寿-32.3%。其中，新华、太保实现业绩增长，新华利润驱动预计来自保险服务业绩增长、VFA吸收投资负向影响及处置部分债券，太保或得益于差异化布局红利资产夯实投资安全垫、以及免税收入超过税前利润带来的递延所得税资产。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 2026Q1寿险NBV增速分化：国寿同比+75.5%，新华+24.7%，人保+21%，平安+20.8%，太保+9.6%。驱动因素亦有差异，国寿、新华量质并进，平安以量驱动，太保、人保价值率改善带动NBV增长。除平安未披露之外，其他险企新单期缴增速均表现亮眼，预计是考虑对冲分红险占比提升带来的压力，以优化期趸比改善价值率表现。此外，国寿、新华期限结构亦有优化，十年期以上保单增速突出。 证券分析师：曾广荣邮箱：zengguangrong@hcyjs.com执业编号：S0360526040001 2026Q1财险COR均优化：人保-0.3pct至94.2%，平安-0.8pct至95.8%，太保-1pct至96.4%，预计同时受益于公司主动管理与监管推动严格执行报行合一。财险保费增速分化明显：平安+6.8%，人保+1.4%，太保-0.3%，其中车险增速或受汽车市场销量低迷及车均保费影响有所承压，分别为：太保+0.1%，人保持平，平安-0.6%。 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)29,881.102.28流通市值(亿元)20,405.041.95 投资端普遍受权益市场波动影响。净投资收益率依旧受再配置压力影响延续下行趋势，但预计后续降幅将收敛。总/综合投资收益率受权益市场波动影响承压，同业对比来看，太保表现相对突出。2026Q1总投资收益率：太保0.8%（同比-0.2pct），财险0.7%（-0.5pct），国寿2.21%（仅年化利息与租金，-0.54pct），新华2.1%（年化，-3.6pct），人保0.5%。平安披露综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct；新华1.8%（年化），同比-1pct。 %1M6M12M绝对表现3.8%-2.6%20.7%相对表现-3.2%-4.7%-6.8% ❑保险周观点：一季报落地，短期利空出尽，二季度业绩基数效应分化，国寿、人保、平安压力相对较小。去年同期“炒停售”高基数下寿险NBV增速预计收敛，财险COR步入台风暴雨频发季节或有承压，但非车持续深化报行合一预计部分对冲负向影响。中长期来看，寿险负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV估值有望向1x修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险ROE有望稳步抬升，推动PB上涨。 ❑推荐顺序：中国人寿、中国平安、中国财险。 ❑本周行情复盘：保险指数上涨2.32%，跑赢大盘1.52pct。个股表现分化，太平+5%，友邦+4.16%，新华+3.19%，阳光+2.86%，平安+2.75%，太保+1.67%，国寿-0.3%，人保-0.69%，财险-1.41%，众安-3.77%。十年期国债到期收益率1.75%，较上周末-1bp。 相关研究报告 《保险行业月报（2026年1-3月）：寿险增速回落，产险持续承压》2026-04-27《保险行业周报（20260420-20260424）：26Q1预 定利率研究值环比提升，利差或筑底催化估值修复》2026-04-26《2026Q1保险行业公募持仓分析：持仓回调至1.49%，关注板块底部价值》2026-04-23 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.71x、平安0.71x、新华0.7x、太保0.58x。H股：平安0.67x、新华0.49x、国寿0.49x、太保0.47x、太平0.39x、阳光0.3x、友邦1.45x、保诚0.98x。 财险标的PB估值：财险0.99x、人保A0.99x、人保H0.65x、众安0.71x、中国再保险0.42x。 ❑本周动态： （1）中国平安：2026Q1实现归母净利润250亿元，同比-7.4%；归母净资产达到10183亿元，较上年末+1.8%。 （2）中国人寿：2026Q1实现归母净利润195亿元，同比下降32.3%；归母净资产5983亿元，较上年末增长0.5%。 （3）中国太保：2026Q1实现归母净利润100亿元，同比增长4.3%；归母净资产3196亿元，较上年末增长5.8%。（4）新华保险：2026Q1实现归母净利润65亿元，同比增长10.5%；归母净资产1236亿元，较上年末增长10.8%。（5）中国人保：2026Q1实现归母净利润88亿元，同比下降31.4%；归母净资产3194亿元，较上年末增长3.3%。（6）中国财险：2026Q1净利润86.31亿元，同比下降23.7%；净资产2936亿元，较上年末增长2.8%。 ❑风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所