香港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: ►百威亞太（1876 HK，股價8.13港元，市值1,077億港元）–中國市場呈現復甦跡象 銷量按年轉正–百威亞太是一家專注於亞太市場的領先釀酒商及分銷商。公司報告2026年第一季度銷量恢復按年增長，此前自2023年第四季度起已連續多個季度錄得按年下跌。是次復甦主要受印度市場強勁的雙位數收入增長，以及中國市場按季比較下銷量跌幅收窄所帶動。然而，韓國市場表現疲弱，部分抵銷了上述利好因素。因此，集團收入及每百升收入分別下跌0.7%及0.8%。按自然計算，正常化EBITDA下跌8.1%，相應利潤率收縮246個基點。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資料來源：公司數據，新華滙富研究 中國市場復甦帶動亞太西部業務改善–業績顯示主要市場表現分化。亞太西部業務包括中國、印度及越南，約佔總收入的85%。該分部在收入、每百升收入、銷量及正常化EBITDA方面均錄得按年廣泛改善（2026年第一季：+0.7%/-1.0%/+1.7%/-7.5%，對比2025年第一季：-11.7%/-3.4%/-11.7%/-17.6%）。此項改善主要受中國市場跌幅收窄（受惠於居家渠道擴張持續取得進展）以及印度市場強勁增長所帶動。相比之下，亞太東部業務則構成拖累，面對2025年第一季的高比較基數，該分部出現顯著下滑。除每百升收入外，大多數主要指標均轉為負數，反映營運不穩。 世界盃作為短期催化劑，上行空間有限–世界盃賽事通常帶動啤酒銷量及收入增加。然而，今年的主要憂慮在於大部分比賽時間落在香港時間凌晨3時至上午10時，不在大多數人的傳統「飲酒時段」之內。這可能限制銷量的額外增長空間。尤其是即場飲用渠道的銷售或受影響，而居家渠道（包括電子商貿平台、即時零售及食品外送）預期將成為帶動增量銷售增長的主要動力。 我們的觀點：百威亞太自2024年第一季以來，連續多個季度的銷量、收入及正常化EBITDA均錄得按年下跌，需求帶動的復甦仍存在不確定性。儘管如此，中國市場跌幅收窄，提供了初步回穩跡象。展望未來，2026年世界盃預期將為行業帶來提振，但短期內上行空間有限。長遠驅動因素包括公司主動調整渠道策略，以及持續在印度市場擴張。該股目前預測2026年市盈率為20.3倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665