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26Q1实现开门红，液奶供需有望改善

2026-05-06 顾向君群益证券 Yàng

核心观点：伊利股份2025年业绩表现稳健，2026年Q1超预期，公司通过产品结构优化、渠道拓展及费用管控实现增长，未来原奶供需改善及市场份额提升有望驱动业绩持续增长。
关键数据：
- 2025年全年营收1159.3亿（持平），归母净利润115.7亿（增36.8%），Q4营收253.7亿（降5%），净利润11.4亿（扭亏）。
- 2026年Q1营收348.3亿（增5.5%），净利润54亿（增10.7%）。
- 乳品收入704.2亿（降6.1%），奶粉及奶制品327.7亿（增10.4%），冰淇淋98.2亿（增12.6%），其他产品15.3亿（增112.3%）。
- 2025年毛利率提升0.6pct，2025年费率22.04%（降0.29pct），2025年Q4费率25.89%（升2.56pct），2026年Q1费率21.54%（降0.5pct）。
- 2026-2028年预计净利润119亿、137.2亿、148.7亿（同比增2.9%、15.4%、8.4%），EPS分别为1.88元、2.17元、2.35元，对应PE15倍、13倍、12倍。
研究结论：公司经营面积极变化，2025年股息率约5.0%，维持“买进”评级，主要风险包括终端动销不及预期及费用投入超预期。

26Q1实现开门红，液奶供需有望改善

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