2026Q1经营数据公告点评：经营稳健，展望积极

百胜中国（09987.HK）2026Q1经营数据公告点评：经营稳健，展望积极

核心观点
百胜中国发布2026年第一季度经营数据公告，整体表现稳健，展望积极。系统销售额及总收入均同增4%（不计外币换算影响），同店销售额及同店交易量同比持平/同增2%。经营利润/核心经营利润分别同增12%/同增6%，经营利润率提升0.3个百分点至13.7%，但餐厅利润率下降0.4个百分点至18.2%，主要受外卖占比提升带来的骑手成本增加影响。2026年Q1外卖销售额同增31%，占餐厅收入比重提升12个百分点至54%。

关键数据

• 肯德基：门店数达13454家，季度净新增457家（加盟店172家），系统销售额/总收入/同店销售额分别+5%/+9%/+1%。经营利润同比+8%至4.17亿美元，经营利润率/餐厅利润率分别同比-0.2/-0.7个百分点至17%/19%。外卖销售额同比+33%，占比达55%。
• 必胜客：门店数达4375家，季度净新增207家（加盟店105家），系统销售额/总收入/同店销售额分别+4%/+7%/-1%。经营利润同比+18%至0.71亿美元，经营利润率/餐厅利润率分别同比+1.1/+0.6个百分点至11.2%/15%。外卖销售额同比+25%，占比达51%。

未来展望与目标
重申2026年目标：门店总数超2万家（净新增超1900家），肯必净新增门店中加盟占比达40-50%，资本支出6-7亿美元。维持2024-2026年间每年向股东回馈15亿美元的目标（占截至2026年4月28日市值的9%），Q1已回馈3.16亿美元（回购+现金股息）。计划自2027年起100%自由现金流回馈股东，预计2027-2028年股东回报年均9-10亿美元，2028年突破10亿美元。

盈利预测与投资评级
维持2026-2028年归母净利润预测分别为10.43/11.44/12.63亿美元，同比增长12.24%/9.69%/10.41%，对应PE分别为16.73x/15.25x/13.81x。公司基本面稳健，股息率高，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧等风险。