2026Q1经营表现稳健，期待消费品业务后续提速

2025年公司整体经营稳健，收入同比增长22%至109.5亿元，归母净利润同比增长10%至7.7亿元。盈利质量方面，毛利率提升0.3个百分点至47.6%，销售费用率下降1.2个百分点至24.1%，但财务费用率上升1.2个百分点至0.1%，主要受汇兑损失增加影响；净利率为7.4%，同比略有下降。2025年Q4收入同比增长5%至30.5亿元，但归母净利润大幅下降75%至0.4亿元，主要受资产减值损失增加及汇兑损失影响。2026Q1收入同比增长3%至26.8亿元，归母净利润同比增长1%至2.5亿元，净利润增幅弱于收入主要因汇兑损失增加。

消费品业务方面，2025年收入同比增长15%至57.5亿元，全年营业利润率提升1.1个百分点至13.2%；2026Q1收入同比持平。核心爆品干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰品类收入分别同比增长13%、45%、18%，成人服饰保持双位数增长，棉柔巾、卫生巾受基数影响有所下滑。线上、线下、商超渠道收入分别同比增长19%、1%、42%，全域会员近7000万人，同比增长15%。

医用耗材业务方面，2025年收入同比增长31%至51.1亿元，营业利润率为5.9%；2026Q1收入同比增长5%。海外市场占比和自主品牌占比持续提高，高端敷料、健康个护、手术室耗材收入分别同增20%、17%、80%以上。

公司存货周转正常，2025年末存货同比增加3%至20.2亿元，存货周转天数为124.8天。经营性现金流量净额为16.7亿元，约为同期归母净利润的2.2倍。

投资建议方面，预计2026年公司收入及归母净利润将实现稳健增长，2026~2028年归母净利润分别预计为9.7/11.0/12.6亿元，对应2026年PE为18.5倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游消费需求波动、国内市场竞争加剧、品类及门店扩张风险、海外业务不及预期等。