MiniMax业绩速评B端业务开始提速Q4亏损开始收窄期待2026Q1

2025年全年业绩表现强劲：

• 收入：7904万美元，同比增长159%
• AI原生产品/B端占比：67%/33%，同比增长143%/198%
• 分区域收入：国内/海外占比27%/73%，同比增长132%/171%
• 毛利率：25.4%，同比提升13.2pcts
• 核心费率：销售/管理/研发费率分别为66%/47%/320%
• 年内亏损：18.71美元（优先股计量亏损），经调整亏损2.5亿美元，亏损率-317%（2024年为-800%）

2025年Q4业绩亮点：

• 收入：2560万美元，同比增长131%，较前三季度降速
• AI原生产品/B端同比增长：82%/278%
• 分区域收入：国内/海外占比27%/73%，同比增长185%/116%
• 毛利率：29.7%，较前三季度提升
• 核心费率：销售/管理/研发费率分别为49%/58%/283%
• 经调整亏损：6458万美元，亏损率-252%，同比减少

核心观点与展望：

• M2.5+OpenClaw驱动tokens爆发：
  • MiniMaxM2.5成本优势显著，每百万token输出价格仅8.4元
  • M2.5在测试中表现优异，性价比最高，OpenRouter周榜排名第一
  • OpenClaw+MaxClaw拓展Agent场景，tokens消耗提升多个数量级
• 企业级AI需求驱动增长：
  • 参考Anthropic，优质AIcoding工具需求迫切，推动ARR年化近10倍增长
  • 国产AI模型已跻身全球第一梯队，依托“开源+成本”优势，成长潜力巨大