MiniMax业绩速评B端业务开始提速Q4亏损开始收窄期待2026Q1

2025年全年：收入：实现收入7904万美元，同比增长159%，AI原生产品/B端占比67%/33%，同比增长143%/198% ；分区域收入：国内/海外占比27%/73%，同比增长132%/171%； 核心费率：销 【MiniMax】业绩速评：B端业务开始提速，Q4亏损开始收窄，期待2026Q1以来M2.5+OpenClaw的增长驱动 2025年全年：收入：实现收入7904万美元，同比增长159%，AI原生产品/B端占比67%/33%，同比增长143%/198% 分区域收入：国内/海外占比27%/73%，同比增长132%/171% 毛利率：全年实现毛利率25.4%，同比提升13.2pcts；核心费率：销售/管理/研发费率为66%/47%/320% ，管理费率同比持平，销售、研发费率同比有大幅下降；年内亏损：亏损18.71美元，系公司估值提升致使优先股计量亏损，经调整亏损净额2.5亿美元，亏损幅度同比仅扩大2.7%，亏损率-317%（2024年为-800%）。 单独看2025年Q4：收入：实现收入2560万美元，同比增长131%，较前三季度降速，系AI原生产品降速，但B端业务提速明显，AI 原生产品/B端同比增长82%/278%；分区域收入：国内海外占比27%/73%，同比增长185%/116%，与全年情况相反，Q4 国内收入增速高于海外；毛利率：实现毛利率29.7%，高于前三季度，较去年同期持平； 核心费率：销售/管理/研发费率为49%/58%/283%，管理费用率高于前三季度（上市开支影响），销售/研发费率较前三季度继续降低；年内亏损：经调整亏损6458万美元，亏损幅度已开始同比减少，亏损率-252% 。 看好M2.5+OpenClaw带动的tokens爆发行情：公司的M2.5成本优势明显，MiniMaxM2.5每百万token输出价格为8.4元，仅为GLM-5和KimiK2.5的约1/3。 考虑到MiniMaxM2.5在各项测试中的良好表现，该模型是三大模型中性价比最高的选择，目前在OpenRouter周榜排名仍为第一；相较Chatbot，agent带动的tokens消耗为多个数量级提升，OpenClaw打开了Agent的使用场景，MiniMax 亦推出MaxClaw，进一步下放了OpenClaw的部署门槛；参考Anthropic，企业对优质AIcoding工具存在迫切且真实的需求，从而驱动Anthropic2023-2025年ARR实现年化近10 倍的增长，当前国产AI模型已跻身全球第一梯队，依托“开源+成本”优势，成长潜力巨大。