1Q22业绩点评：餐饮单均盈利继续提升 ，新业务亏损环比收窄

公司点评 | 美团-W 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 餐饮单均盈利继续提升，新业务亏损环比收窄 美团-W（3690.HK）1Q22业绩点评 公司点评 | 美团-W 公司评级 买入 股票代码 03690 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 180.20 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 美团-W：高效率和高科技助力抗疫，彰显社会责任感—美团（3690.HK）点评 2022-04-07 美团-W：餐饮单均盈利继续提升，新业务亏损环比收窄—美团-W（3690.HK）4Q21业绩点评 2022-03-29 美团-W：六项帮扶举措帮助困难商家渡过难关，美团展现社会责任感—美团W-(3690.HK)事件点评 2022-03-02 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：1Q22美团营收463亿元，同比+25.0%。Non-GAAP归母净利润-36亿元，利润率同比+2.8pct，亏损同比缩窄3亿元。 订单量及客单价提升促进外卖业务营收与经营利润增长。1Q22餐饮外卖业务营收242亿元，同比+17.4%，经营利润16亿元，同比+41.3%，经营利润率为6.5%，同比+1.1pct。1Q22日均交易笔数为34亿，同比+15.8%。外卖单量的增长主要来自于一、二月订单量的增长。此外，因就地过年影响，1Q22外卖高客单价订单占比提升，从而1Q22平均客单价提升。 到店、酒店及旅游业务受三月疫情情影响增速放缓。1Q22到店及酒旅业务营收76亿元，同比+15.8%，经营利润35亿元，同比+26.4%，营业利润率为45.6%，同比+3.9pct。1Q22酒店间夜量受疫情影响同比下降个位数百分比，高星酒店间夜量占比达到17.4%，创历史新高。 新业务受益于商品零售业务成本控制，亏损率收窄。1Q22新业务及其他营收145亿元，同比+47%，营收增长主要来自于商品零售业务的扩张。经营亏损90亿元，亏损率同比从81.6%收窄到62.3%，主要受益于商品零售业务的成本控制及经营杠杆的改善。 盈利预测及投资建议：美团面对疫情具有较强组织与行动能力，未来随着疫情缓解及宏观经济的修复，需求逐渐释放，各项业务有望恢复经营。我们 预 计2022/23/24年 ， 公 司 营 收2173/2875/3657亿 元 ， 同 比+21%/+32%/+27%；归母净利润（NoN-IFRS）-81/82/250亿元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济风险；政策监管风险；新业务亏损扩大风险；行业竞争加剧风险；人力成本上升风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 114,795 179,128 217,254 287,454 365,693 增长率 18% 56% 21% 32% 27% 归母净利润 (百万元) 3,121 -15,572 -8,103 8,166 24,985 增长率 61% -600% 42% 118% 667% 每股收益（EPS） 0.81 -2.58 -1.34 1.34 4.08 市盈率（P/E） 185.39 -58.23 -112.45 112.14 36.84 市净率（P/B） 9.23 7.22 6.46 5.19 3.87 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年06月04日 公司点评 | 美团-W 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、订单量及客单价提升促进外卖业务营收与经营利润增长................................................... 3 二、到店、酒店及旅行业务受三月疫情影响增速放缓 ............................................................. 4 三、受益于商品零售业务成本控制，新业务亏损率收窄 .......................................................... 5 四、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................... 5 五、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图1：1Q20-1Q22美团外卖业务营收及增速.............................................................................. 3 图2：1Q20-1Q22美团外卖业务经营利润及经营利润率 ............................................................ 3 图3：1Q20-1Q22美团订单量及增速情况 ................................................................................. 3 图4：1Q20-1Q22到店酒店及旅行业务营收及增速 ................................................................... 4 图5：1Q20-1Q22到店酒店及旅行业务经营利润及经营利润率 ................................................. 4 图6：1Q20-1Q22新业务营收及增速 ........................................................................................ 5 图7：1Q20-1Q22新业务营业利润及营业利润率 ...................................................................... 5 公司点评 | 美团-W 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月04日 一、订单量及客单价提升促进外卖业务营收与经营利润增长 1Q22餐饮外卖业务营收242亿元，同比+17.4%，经营利润16亿元，同比+41.3%，经营利润率为6.5%，同比+1.1pct。 图1：1Q20-1Q22美团外卖业务营收及增速 图2：1Q20-1Q22美团外卖业务经营利润及经营利润率 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 1Q22外卖业务受“就地过年”影响，客单价提升。春节期间，美团增加了提供年夜饭的商家数量以拓宽消费选择，家庭聚会以及庆祝节日应用场景使得高订单价格的订单在1Q22总订单量中的占比提升，此外，饮料和甜点等品类在节日期间的需求量增加同样促进了客单价的提升。 1Q22外卖业务用户粘性提升，贡献单量增长。1Q22期间，一二月疫情影响较小，且春节期间需求增长，因此外卖业务单量增速明显。此外，根据公司公告，1Q22中高频用户的交易频次增速超过平均水平，高粘性交易用户交易频次增加带来订单量的增长，1Q22交易笔数为34亿单，同比+15.8%。 图3：1Q20-1Q22美团订单量及增速情况 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 虽然1Q22全国多地疫情反复，但根据官方披露，外卖订单量在5月的最后两周开始稳步回升。此外，美团在疫情期间反应快速积极调整，力求降低疫情对经营的影响以及保持服务能力。例如在上海疫情期间推出社区团餐业务，对传统外卖业务受到的负面影响有所弥-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0500010000150002000025000300001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22外卖总收入（百万元）YOY（右轴）-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%-5000500100015002000250030001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22外卖经营利润（百万元）经营利润率（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500100015002000250030003500400045001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22外卖订单量（百万单）YOY(右轴） 公司点评 | 美团-W 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月04日 补，共向约9000个社区提供40多万份团餐；此外，面对北京疫情，在“五一”假期以来堂食受到约束的背景下，美团将骑手运力增加30%，开始提供全市范围的长距离配送服务，从而带动了高客单价、长距离订单需求的增长。根据美团外卖官方消息，5月1日至3日，北京的订单量同比增长30%，跨城长距离订单增长40%。我们认为，面对疫情，美团外卖已经具备了较强的组织与执行能力，从而使疫情引起的业绩波动逐渐可控。长期来看，美团外卖会更加注重外卖业务的质量提升，在提高购买频次、增加中高频用户数量发力，并优化运营和控制补贴，从而持续改善营收及经营利润率。 二、到店、酒店及旅行业务受三月疫情影响增速放缓 到店、酒店及旅游业务1Q22营收76亿元，同比+16%，主要受疫情影响，增速有所放缓，经营利润35亿元，同比+26.4%，经营利润率同比+3.9pct。 到店业务GTV增长30%+，展现韧性。春节期间，假日需求刺激消费，平台活跃商家数量与用户数量均有所增加。此后，到店业务受到疫情冲击较为严重，但随着疫情影响逐渐减缓，线下流量已出现反弹，预期未来到店业务将会逐渐修复。 1Q22国内酒店间夜量出现了小幅下滑，高星酒店间夜量占比创历史新高。受疫情影响，1Q22国内酒店间夜量同比下降个位数百分比；而受益于美团服务及营销能力的提升，高星酒店间夜量佔比达17.4%，创历史新高。 图4：1Q20-1Q22到店酒店及旅行业务营收及增速 图5：1Q20-1Q22到店酒店及旅行业务经营利润及经营利润率 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 疫情影响导致的收入结构变化导致到店及酒旅业务的经营利润率有所提升。酒店预订业务受到3月份疫情反复影响相较于其他版块更为严重，因此占比降低。同时，因酒店预订业务的经营利润率低于其他版块业务，所以1Q22到店及酒旅业务的经营利润率有所提升。 未来，美团将持续丰富服务类别，提升用户数量，从而扩大经营规模提升营收，并且，将改善服务质量，例如持续提升高端酒店间夜量占比，从而为客单价创造提升空间。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000700080009000100001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22到店、酒店及旅游营收（百万元）YOY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050010001500200025003