动态点评：盈利能力环比提升，亏损缩窄

公司盈利能力及业务进展概述

盈利能力回升

• 整体业绩：公司在2023年第三季度实现了营收和出货量的增长，但归母净利和扣非净利相比前一季度有所下降。
• 季度表现：2023年第三季度，公司营收达到42.25亿，环比增长4.44%，出货量环比增长38%。这表明在经历了第二季度的挑战后，公司的运营和市场表现有所改善。
• 盈利能力：尽管净利下滑，但第三季度的毛利率和净利率分别提升了24.99个百分点和27个百分点，显示了盈利能力的回升趋势。

销售与生产

• 出货量预测：全年预计出货量将同比增长90%以上，达到17-18万吨。
• 成本控制：通过提高自供磷酸铁的比例，强化了一体化成本优势，预计未来能够进一步优化成本结构。

铁锂正极与新材料开发

• 产能规划：磷酸铁锂产能已增至24万吨，并计划通过山东一期和二期项目的建设，到年底产能有望达到36万吨，提升市场份额。
• 新材料开发：钠电正极已经实现量产出货，而磷酸锰铁锂产品正处于小批量试生产阶段，旨在构建差异化竞争优势。

财务状况与管理

• 财务健康：尽管面临挑战，但公司通过严谨的减值损失计提和优化资产配置，使得经营性现金流净额由负转正，达到1.78亿元。
• 成本控制：期间费用率有所调整，同时，存货、应收账款和资本开支均呈现健康状态，表明公司正在有效管理资源和成本。

预测与评级

• 盈利预测：考虑到铁锂单位盈利的下滑，调整后的盈利预测为2023年至2025年的归母净利润分别为-9.65亿元、4.65亿元和8.91亿元，对应PE分别为16x、8x。
• 投资策略：基于公司作为领先的铁锂厂商的地位以及预期的盈利改善潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制和盈利能力。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能会对市场份额和定价策略产生压力。
• 电动车销量不及预期：下游市场需求的不确定性可能影响销售表现和盈利能力。

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