动储亏损缩窄,盈利水平明显提升-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度公司营收435亿元，同比增长14%；归母净利润14.1亿元，同比增长16%。Q3单季营收166亿元，同比增长15%；归母净利润5.5亿元，同比增长42%。Q3毛利率提升至18.5%，环比增长3.5个百分点；归母净利率为3.3%，环比增长0.6个百分点。
• 动储业务：Q3动储电池出货量11GWh，同比增长翻番，环比增长18%。其中储能电池3GWh，动力电池8GWh。1-3Q动储出货量约27GWh，全年预计38-40GWh，同比增长翻番。预计2026年动力电池出货量实现50%+增长，储能电池有望翻番增长，合计动储出货量预计65GWh+，同比增长60%以上。Q3动储业务亏损4亿元，权益亏损1.6亿元，减亏20%，预计2026年有望扭亏为盈。
• 消费业务：预计Q3消费业务收入115亿元，同比增长10%以上，贡献利润约6亿元。锂威Q3收入近24亿元，同比增长40%。全年预计消费业务保持20%增长，贡献25亿利润，其中锂威收入预计80-85亿元，同比增长40%，净利率15%。预计2026年消费类业务保持15-20%增长，实现30亿利润。
• 财务数据：Q3期间费用26亿元，同比增长28%，费用率为15.7%。Q3经营性现金流14亿元，环比增长54%，但同比下降382%。Q3资本开支15亿元，环比增长12%，但同比下降32%。Q3末存货99亿元，较年初增长33%。

研究结论

• 上调盈利预测：上调2025-2027年归母净利润预测至20.5/30.0/41.1亿元，同比增长40%/47%/37%。对应PE为30x/20x/15x。给予2026年28x估值，对应目标价46元，维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

其他信息

• 市场数据：收盘价35.85元，市净率2.65倍，流通A股市值61.44亿元，总市值66.23亿元。
• 基础数据：每股净资产13.51元，资产负债率67.62%，总股本1847.46百万股，流通A股1731.84百万股。