2021年报点评：经营业绩好于预期，新业务亏损率环比收窄

投资建议：公司业绩好于预期，考虑到疫情的负面影响以及社团业务进入稳健增长期，我们下调美团-W 2022-2024年收入分别为2279（-205）、3171（-280）和4108亿元，归母净利润分别为-159（0）、37（-114）和236亿元。考虑到公司长期竞争力，维持美团-W维持目标价为383.73港元，维持增持评级。 总体财务情况：2021年营收1791亿元，+56%；毛利425亿元，+24.7%； 毛利率23.7%，-3pct；净利润-235亿元，经调整利润-156亿元。2021Q4营收495亿元，+30.6%；毛利总额120亿元，+26.7%，毛利率24.2%，亏损53.4亿元，经调整亏损39.4亿元。亏损主要是由于在美团优选上的投入。总体交易情况：截至2021Q4十二个月交易用户数6.9亿，+35.2%，活跃商家数880万，+29.4%。每位交易用户平均年交易笔数35.8笔，+27.4%。 ①餐餐饮外卖业务：2021Q4营收261亿元，+21.3%，经营利润17.36亿元，Q4日均交易笔数为4251万，+17%；客单价48.2元，+1.3元，变现率13.9%。盈利情况较去年进一步提升，单均盈利从0.26元/单增长到0.44元/单。主要是由于减少了补贴。②到店、酒店及旅游业务：2021Q4营收87亿元，+21.9%，经营利润39亿元，+38.1%。2021Q4国内酒店间夜数为1.15亿，-3.7%。酒店业务明显受到宏观环境影响，2021年高星级间夜量占比超过16.5%。③新业务：2021Q4营收147亿元，+59%；经营利润-102亿元，较Q3亏损减少，亏损率从-79.5%收窄到-69.5%，社区团购行业进一步出清。 公司作为本地生活服务行业龙头公司，为消费者、商家、外卖骑手、业务伙伴及整个社会提供更大的价值。公司将继续遵守法规，为生态系统的所有参与者创造价值，并履行社会责任。随着无人配送体系的不断完善，我们预计未来1-2年将迎来大规模应用，美团-W将大为受益，与现有运力相结合，单均配送成本有望超市场预期大幅下降。 风险提示：外卖行业总体增速低于预期；本地生活服务行业竞争加剧； 人力成本的持续上升；新业务的持续亏损等。