2026Q1开局亮眼，后续经营趋势稳健见好

评级及分析师信息 2025年公司实现营收223.53亿元（yoy+6.53%），归母净利润32.40亿元（yoy-8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（yoy+1.36%）。归母净利润下滑主要受政府补助减少、公允价值变动收益下降及新院转固后折旧摊销增加等非经营性因素影响，扣非净利润转正及经营性现金流净额实现22.35%的强劲增长，彰显了主业的稳健。2025Q4单季扣非净利润为0.21亿元，同比下滑明显，主要受资产减值及费用确认影响。 2026Q1业绩超预期，实现营收63.96亿元（yoy+6.2%），归母净利润11.8亿元（yoy+12.5%），盈利能力显著修复。 经营层面，核心业务亮点突出： 屈光与视光业务为增长主动力：2025年屈光项目收入83.83亿元（yoy+10.26%），视光服务收入57.88亿元（yoy+9.64%），两项合计占总收入比重达63.4%。公司引进新一代全飞秒设备，推动产品结构升级，有效对冲行业价格竞争。 海外业务高速增长，全球化战略加速：2025年境外收入30.57亿元（yoy+16.47%），增速远超国内5.11%。公司已正式启动H股上市计划，旨在加速海外布局，打造全球增长新引擎。 分析师：程仲瑶邮箱：chengzy@hx168.com.cnSACNO：S1120523120001联系电话： 白内障业务企稳回升：2025年白内障业务受医保支付政策影响，收入34.78亿元，同比微降0.31%。 AI赋能 与效率提升：公司“科技爱尔”战略持续落地，AI辅助诊断系统累计调用超60万次，AI病历质控日均处理超1万份。同时，公司推进“同城一体化”等组织变革，降本增效成果逐步显现 1.【华西医药】爱尔眼科（300015)-半年报点评：全球化与数字化双轮驱动，AI与分级诊疗推动增长 2.【华西医药】爱尔眼科(300015)年报&一季报点评：2025Q1业绩亮眼，后续经营趋势稳健见好 投资建议 由于当前消费环境承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2027年营收分别为240.2、257.4亿元（前值为259.6、286.0亿元），对应增速分别为7.4%、7.2%；归母净利润为38.2、44.3亿元（前值为46.5、53.6亿元），对应增速分别为17.8%、16.1%，EPS为0.41、0.48元（前值为1.46、1.66元）；新增2028年预计收入为275.2亿元，归母净利润为49.8亿元，EPS为0.53元，对应2026年4月29日10.95元/股收盘价，PE分别为27/23/20X；维持“买入”评级。 风险提示 扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。