2025Q1业绩亮眼，后续经营趋势稳健见好

业绩表现

• 2024年年报&2025年一季报：2024年营收209.83亿元（+3.0%），归母净利润35.6亿元（+5.9%），扣非归母净利润31.0亿元（-11.8%）。24Q4单季度收入46.8亿元（+8.4%），归母净利润1.04亿元（-41.3%）。2025Q1实现营收60.26亿元（+16.0%），归母净利润10.50亿元（+16.7%），扣非归母净利润10.60亿元（+25.8%)。
• 业务分部：屈光（76.0亿元，+2.3%）、视光（52.8亿元，+6.4%）、白内障（34.9亿元，+4.9%）、眼前段（19.0亿元，+6.0%）、眼后段（15.0亿元，+8.2%）。毛利率分别同比-2.28/-2.56 /-3.25/-4.46/-3.31pct；费用率方面：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%/14.2%/1.5%/1.0%，同比+0.6/+1.1/-0.1/+0.7pct。

经营趋势

• 医疗网络：门诊量1694万人次(yoy+12.1%)，手术量129万例(yoy+9.4%)。截至2024年底，全球共有974家品牌医院、眼科中心及诊所，中国内地811家，境外收入26.3亿元（yoy+13.5%），占比12.5%。

投资建议

• 盈利预测调整：预计2025-2026年营收分别为234.3、259.6亿元，增速11.7%、10.8%；归母净利润为40.7、46.5亿元，增速14.5%、14.2%，EPS为0.44、0.50元。新增2027年收入为286.0亿元，归母净利润为53.6亿元，EPS为0.57元。
• 估值与评级：PE分别为30/26/23X，维持“买入”评级。

风险提示

• 扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险。