青岛港（601298.SH）航运港口证券研究报告/公司点评报告2026年04月29日
核心观点与关键数据：
- 公司概况： 青岛港总股本6,491.10百万股，市价9.02元，市值58,549.72百万元。
- 业绩表现：
- 2025年年报： 营业收入188.06亿元（-0.71%），归母净利润52.72亿元（+0.70%），扣非归母净利润50.45亿元（-0.64%），经营活动现金流55.49亿元（+7.68%），EPS 0.81元（持平），ROE 11.95%（-0.70pct）。
- 2026年Q1： 营业收入51.54亿元（+7.21%），归母净利润13.74亿元（-2.00%），扣非归母净利润13.70亿元（+0.12%），EPS 0.81元。
- 业务增长：
- 总吞吐量： 2025年7.22亿吨（+4.1%），集装箱3420万TEU（+6.3%），干散杂货2.45亿吨（-2.7%），液体散货0.98亿吨（-4.1%）；2026Q1吞吐量1.8255亿吨（+3.1%），集装箱893万TEU（+8.7%）。
- 集装箱业务： 新增航线20条，内陆港5个，海铁班列3条，分部业绩31.56亿元（+32.1%）。港口辐射力增强。
- 液体散货业务： 借助物流通道打造原油枢纽，山东省外货源超900万吨，开发新客户超600万吨，仓储二期投产，分部业绩16.40亿元（-22.8%），受外部因素及炼厂开工率影响。
- 干散杂货业务： 新增客户29家，货源增量超300万吨，分部业绩4.88亿元（-29.1%），受粮食、煤炭货种量减少及投资收益减少影响。
- 分红政策： 2025年度拟派发现金分红22.42亿元（含税），约占可分配利润45%，约占归母净利润43%（2024年约39%），现金分红比例小幅提升。
- 盈利预测与估值：
- 调整后2026-2028年归母净利润预测分别为54.66、58.48、61.80亿元，EPS 0.84、0.90、0.95元。
- 对应4月29日收盘价PE分别为10.7X/10.0X/9.5X。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示： 宏观经济下行、腹地经济波动、吞吐量增长不及预期、行业政策调整、港口整合不及预期、信息数据更新不及时等。
研究结论：
青岛港2025年整体经营业绩稳健，集装箱业务表现亮眼，成为公司增长核心驱动力，航线网络和内陆港布局持续优化。液体散货和干散杂货业务受外部环境和货种影响有所承压。公司现金分红比例提升，体现价值回报。基于当前业绩及未来展望，调整后的盈利预测显示公司具备良好成长性，维持“买入”评级。
