集装箱板块表现亮眼，中期业绩略超预期

青岛港（601298.SH）航运港口 2025年08月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)6,491.10流通股本(百万股)6,491.10市价(元)8.36市值(百万元)54,265.60流通市值(百万元)54,265.60 青岛港于2025年8月28日发布2025年半年度报告： 2025年H1，公司营业收入为94.34亿元，同比+4.04%；归母净利润为28.42亿元，同比+7.58%；扣非归母净利润为26.90亿元，同比+3.83%；经营活动产生的现金流量净额为27.59亿元，同比+60.72%；基本每股收益为0.44元，同比+7.32%；加权平均净资产收益率为6.47%，同比-0.03个百分点。 股价与行业-市场走势对比 2025年Q2，公司营业收入为46.26亿元，同比-0.23%，环比-3.76%；归母净利润为14.39亿元，同比+8.64%，环比+2.63%；扣非归母净利润为13.22亿元，同比+1.85%，环比-3.39%。 受益于业务量增长及商务政策优化，集装箱分部业绩表现亮眼。1）2025年H1，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）实现集装箱吞吐量1703万TEU，同比+7.6%；新增集装箱航线11条，国际中转箱量同比+10.5%；新增3个内陆港，新开通3条海铁联运班列，完成海铁联运箱量150万TEU，同比+15.1%。2）2025年H1，公司集装箱处理及配套服务实现分部业绩共16.23亿元，同比+49.9%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化；其中，控股公司利润约10.63亿元，同比+97.0%；对合营公司及联营公司的投资收益约5.60亿元，同比+3.1%。 液体散货分部业绩有所承压，干散杂货分部业绩同比增长。1）2025年H1，受内外部等多重因素的影响，液体散货市场整体需求承压，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）完成液体散货吞吐量0.49亿吨，同比-10.1%；公司液体散货处理及配套服务实现分部业绩10.69亿元，同比-14.1%，主要受业务量下降影响。2）2025年H1，公司及其合营企业、联营企业（不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例）完成干散杂货吞吐量1.27亿吨，同比-1.7%；公司积极拓展腹地新市场并开展增值服务，金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务实现分部业绩3.03亿元，同比+2.1%。 相关报告 1、《集装箱增长势头不减，分红稳增价值凸显》2025-03-302、《方案调整业绩增厚提升，增发取消摊薄风险不再》2025-02-233、《港口主业经营稳健增长，资产整合落地有望加快》2024-10-31 重视股东回报，拟进行中期现金分红。根据公司公告，公司2025年中期拟每股派发现金红利0.1466元（含税），以截至2025年6月30日的公司总股本计算，合计拟派发现金红利约9.52亿元（含税），约占公司2025年上半年可用于分配利润的35%，约占公司2025年上半年归母净利润的33%。经公司股东大会批准后，公司将于2025年12月24日实施2025年中期利润分配。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为55.27、59.04、61.77亿元，每股收益分别为0.85、0.91、0.95元，对应8月28日收盘价的PE分别为9.8X/9.2X/8.8X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。