经营业绩稳健增长，出口+农机表现亮眼

公司2024年上半年业绩表现稳健，营收245.35亿元，同增1.91%；归母净利润22.88亿元，同增12.15%。分产品看，土方机械（+19.89%）、高空机械（+17.75%）和农业机械（+112.51%）表现亮眼，而混凝土机械（-7.58%）、起重机械（-17.67%）有所下滑。分地区看，境外收入增长显著，同比增43.90%，主要得益于南美、非洲等新兴市场扩张及高端市场（欧盟、北美）的快速渗透。毛利率同增0.42pct至28.31%，农业机械毛利率提升5.09pct至13.61%，但其他机械和产品毛利率下降1.97pct。费用率方面，期间费用率同增1.56pct至18.38%，主要受海外市场拓展及持股计划影响，但研发费用率下降1.26pct至5.32%。公司持续推进全球化战略，海外直销网络完善，本土化制造能力提升，境外产能达百亿人民币级别，海外产品认证和上市进展迅速。预计2024-2026年营收增速分别为7.82%、10.59%、11.60%，归母净利润增速分别为21.58%、20.40%、19.42%，对应PE分别为11.87、9.86、8.25倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业下行、国际化不及预期及竞争加剧。