2026Q1释放业绩弹性，全年业务拓展展望积极

核心观点

2025年公司全年实现归母净利润1.95亿元，同比增长8.58%；收入32.27亿元，同比增长15.84%。四季度因业务传统淡季及加大成本费用投放，归母净利润同比由盈转亏至-0.36亿元。2026Q1逐步进入旺季，扣非后归母净利润同比大幅提升45.96%至0.86亿元，归母净利润同比增长22.90%至0.91亿元。公司聚焦核心主业，计划将个性化学习中心增加至380所左右，专职教师团队增长至超过6000人。

关键数据

• 2025年业绩：收入32.27亿元/+15.84%，归母净利润1.95亿元/+8.58%，扣非后归母净利润1.74亿元/+6.08%。
• 2025Q4业绩：收入6.14亿元/+13.94%，归母净利润-0.36亿元（同比由盈转亏）。
• 2026Q1业绩：收入9.51亿元/+10.06%，归母净利润0.91亿元/+22.90%，扣非后归母净利润0.86亿元/+45.96%。
• 业务收入构成：教育培训服务费31.20亿元/+15.7%，设备租赁0.04亿元（持平），其他业务1.03亿元/+23.2%。
• 费用率：2025年归母净利率6.05%，毛利率33.46%，期间费用率25.27%。2026Q1归母净利率9.54%，毛利率32.47%，期间费用率21.11%。

研究结论

公司2026-2027年收入预测下调至37.69/43.72亿元，2028年收入预测新增至50.28亿元；归母净利润预测下调至2.82/3.52亿元，2028年预测新增至4.22亿元。对应PE为15x/12x/10x，维持“优于大市”评级。K12教培为内需强刚需方向，高中1V1培训受益于普通高中扩招，公司2026Q1表现及扩张计划支撑估值。

风险提示

股东破产处置、政策变动、人才流失、课程技术研发不及预期。