中集车辆2026年一季报点评

中集车辆(301039)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 我们认为中集车辆国内明显受益于新能源重卡发展趋势，上装、头挂列车都有较大成长空间。此外，公司的北美业务随行业景气度提升空间较大，维持“增持”评级。 投资要点： 公司发布2026年一季报。26Q1，中集车辆在全球销售各类车辆合计32512辆/台套，同比+9.0%，实现营业收入46.4亿元，同比+1.2%，环比-10.1%；归母净利润1.6亿元，同比-12.1%，环比-44.3%；实现毛利率15.0%，同比+0.7pct，环比-3.0pct；净利率3.6%，同比-0.3pct，环比-2.0pct。挂车业务在全球南方市场高速增长，26Q1销量同比提升83%。根 据中集车辆财报，公司在全球南方市场进一步改善治理架构，具体措施包括统一价格体系、降低交付周期、提升属地组织和销售竞争力。我们认为：中集车辆制造体系全球领先，结合中国供应链优势，在全球南方市场优势更大。结合该类市场的城市化等成长性因素，未来中集车辆的相关营收和利润有望持续高增长。 北美半挂车业务积极调整。根据公司财报，中集车辆北美半挂车业务把握市场周期性调整的窗口期，积极应对地缘政治带来的各项挑战。公司持续深化推进“大白熊计划”，有序构建起全球保供体系及北美半挂车本土发泡制板能力。凭借前瞻性布局，公司在北美半挂车当地供应能力重构过程中抢占先机，有望进一步提升北美冷藏车市场份额。我们认为：北美半挂车市场已经经历了较长的低景气期，后续景气度有望修复；中集车辆北美业务本土化供应提升之后，有望迎来景气度和盈利能力的双击。 积极分红回馈。根据中集车辆2026年4月27日投资者交流纪要，公司在实施2025年度分红（每10股派发现金2.1元）的基础上，决定进一步宣派2026年第一季度现金分红，拟向全体股东每10股分派现金人民币1.4元。此次分红安排，充分展现了中集车辆持续积极回报股东的坚定意愿，以及基于健康资产结构与充裕现金流的分红能力。 全球半挂车龙头，25Q4净利同环比双升2026.03.26全球挂车龙头，25Q3营收稳健2025.10.2825Q2毛利率同环比改善，新兴市场业务高速增长2025.08.2725Q1业绩受贸易环境扰动，看好业绩增长2025.04.29 风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号