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2025 年报、2026 一季报点评国际市场表现亮眼，创新产品快速增长

2026-05-02 东吴证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：公司2025年年报及2026年一季报显示，国际市场表现亮眼，创新产品快速增长，海外市场收入占比显著提升，公司整体业绩稳健增长。
市场数据：
- 2025年实现收入31.84亿元（+15.55%），归母净利润5.70亿元（+3.09%）。
- 2026年一季度实现营业收入8.54亿元（+22.11%），归母净利润1.46亿元（-8.99%），剔除汇兑损失后净利润1.83亿元（+27.25%）。
- 收盘价85.02元，市净率3.76倍，总市值159.70亿元。
区域表现：
- 2025年国际市场收入占比提升至60.71%（2024年为49.80%），其中美洲区域收入增长21%，欧洲、中东及非洲（EMEA）区域增长29%。
- 2026年一季度海外收入占比61.26%，国内市场恢复增长（+13.62%）。
创新产品：
- 2025年创新产品收入同比增长超40%，占总收入8%，一次性内镜海外销售表现亮眼，美洲市场翻倍增长，欧洲区域同比增幅超70%。
- 2026年一季度创新产品收入9033万元（+65%），占总收入比例提升至10.58%。
海外布局：
- 2025年完成并表CME公司，显著提升欧洲区域渠道覆盖和市场服务能力。
- 泰国制造中心于2026年1月正式启用，提升全球支付效率、供应链韧性和成本结构竞争力。
盈利预测与投资评级：
- 考虑汇兑影响，2026-2027年归母净利润预测调整为6.88/8.15亿元，预计2028年为9.59亿元。
- 对应当前市值的PE为23/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价风险、政策波动风险、产品研发与业务拓展不及预期等。