2025年报及2026年一季报点评业绩超预期，海外市场表现亮眼

基础件2026年05月10日 纽威股份（603699）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：76.7元当前价：63.23元 业绩超预期，海外市场表现亮眼 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%，归母净利润16.0亿元，同比增长38.5%，扣非归母净利润15.8亿元，同比增长38.3%。2026年一季度实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40.1%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002 评论： 2025年业绩超预期，规模效应带动期间费用率下降。2025年，全球工业阀门行业在能源转型、新兴经济体基础设施投资和技术升级的多重驱动下，增长稳健。尽管面临地缘政治冲突、贸易保护主义壁垒等外部挑战，公司依托核心竞争力，取得了亮眼的表现。公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比+1.2pct、+2.2pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%、0.3%，分别同比-0.7pct、-0.7pct、-0.1pct、+0.9pct。财务费用率同比增长主要系汇率波动导致，在收入规模明显提升的带动下，规模效应助力公司期间费用率整体明显下降。得益于设备销售业务的提升，公司经营活动现金流净额达21.9亿元，同比增长97.3%。 公司基本数据 总股本(万股)77,528.29已上市流通股(万股)75,814.27总市值(亿元)490.21流通市值(亿元)479.37资产负债率(%)52.22每股净资产(元)6.4512个月内最高/最低价66.31/27.75 全球阀门行业未来10年预计CAGR超3.74%，公司海外高增带动盈利能力持续提升。根据公司公告援引阀门行业研究与预测报告，2025年全球工业阀门的市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，CAGR超3.74%。公司作为全球领先的工业阀门制造商，充分受益于行业扩容及自身拓展。从产品和区域结构看，2025年公司阀门及零件业务收入达74.5亿元，同比增长22.7%，得益于海外交付规模的提升，业务毛利率提升1.75pct达40.8%。铸件及锻件业务收入2.6亿元，同比增长117.0%。外销合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率较去年提升0.09pct至41.8%。从各类型阀门销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%，此外油气开采设备全年销量同比增长34%同样表现亮眼。 中标多个大型国内外项目，产品持续突破。2025年，公司成功中标准东煤制天 然 气 项 目 、PADAHLNG、F450 GENTING FLNG、VLAC船 、HAIL&GHASHA、North Filed South等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。在工业材料、水阀、核电及常规电力阀、东吴机械、石油设备等也都在各自领域取得多个重要突破，实现了大口径复合高分子阀座全焊接球阀、高参数硬密封浮动球阀、超低温双偏心蝶阀、高压大口径平板闸阀、核级Y型止回阀与波纹管截止阀、先导式安全阀（螺纹阀座）、非常规油气资源开采用压裂阀等多个典型项目的研发与制造。 相关研究报告 《纽威股份（603699）深度研究报告：工业阀门出海领头羊，受益于全球能源电力需求景气》2026-03-31 26Q1汇兑影响财务费用率，看好公司海外市场持续放量。尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司实现亮眼的业绩表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比+3.8pct、+1.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、3.6%、2.4%、3.5%，分别同比-0.2pct、-0.6pct、-0.8pct、+4.6pct，其中财务费用率大幅提升主要系人民币升值带来的汇率波动。 投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为19.83、24.53、29.51亿元，分别同比增长23.9%、23.7%、20.3%，EPS分别为2.56、3.16、3.81元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.7元，维持“强推”评级。 风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所