2021年一季报点评：高景气下营收快速增长，剔除后利润表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 宇信科技(300674) 买入 2021年一季报点评 （维持评级） 软件与服务 2021年04月28日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 413/276 总市值/流通(百万元) 14,063/9,393 上证综指/深圳成指 3,443/14,264 12个月最高/最低(元) 69.55/27.24 相关研究报告： 《宇信科技-300674-2020年报点评：业绩超预期，高景气下经营质量持续提升》 ——2021-04-01 《宇信科技-300674-2020年业绩预告点评：业绩超预期，订单饱满再次验证高景气》 ——2021-01-29 《宇信科技-300674-2020年三季报点评：业绩符合预期，创新业务快速增长》 ——2020-10-28 《宇信科技-300674-深度报告：“一体”维持高景气，“两翼”助力新成长》 ——2020-08-18 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：朱松 E-MAIL： zhusong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 高景气下营收快速增长，剔除后利润表现亮眼  剔除股份支付及非经常影响后，公司利润快速增长 公司21Q1实现营收4.17亿，同比增长64.65%，归母净利润亏损2633万，同比下降600%，扣非归母净利润亏损2802万，同比下降1605.8%。公司总体毛利率下降9.14pct至31.59%，主要系低毛利的集成业务结构性占比提升较多，销售费用/管理费用/研发费用分别增长85.1%/37.3%/89.6%，主要系股份支付费用增加。业绩表观下滑主要系公司21Q1增加了股份支付费用4120万元，若剔除股份支付及非经常损益的影响，则公司归母净利润1319万元，同比增长608.4%。  多因素验证业务维持高景气，全年增长可期 行业层面上，国有大行开始主动尝试主机下移同时将很多系统调整为分布式架构降低对于小型机或者大型机的依赖，由国有大行引领的国产化浪潮方兴未艾，从银行IT板块上市公司的营收增长均能得到验证。公司21Q1营收端呈现快速增长态势，总体业务景气度较高，其中软件开发业务同比增长42%，系统集成业务同比增长242.6%。从公司一季度多个财报数据可以看出公司业务的高景气度：1）存货扩大至11.96亿元，同比增长52.08%，主要系软件开发业务发展较快；2）经营活动现金流量净流出4.75亿元，较上年同期增加流出1.38亿元，主要系客户国产化需求旺盛，公司集成业务增长所致；3）21Q1软件业务新签合同持续同比增长36%，维持在历史高位。以上因素都验证了在银行信创下公司业务的高景气，公司作为银行IT的领军企业，凭借市场地位以及丰富的产品线有望深度受益。同时，我们预计公司在21年全年股份支付费用基本不变的情况下，费用的分布有望呈现前高后低的态势，一季度费用计提较多，未来的季度业绩有望持续向好。  风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。  投资建议：维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为4.92/6.19/7.73亿元，同比增速8.7/25.8/24.9%；摊薄EPS为1.19/1.50/1.87元，当前股价对应PE为28.6/22.7/18.2x。公司为银行IT领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2652 2982 3729 4624 5685 (+/-%) 23.9% 12.4% 25.1% 24.0% 23.0% 净利润(百万元) 274 453 492 619 773 (+/-%) 40.2% 65.2% 8.7% 25.8% 24.9% 摊薄每股收益(元) 0.34 1.10 1.19 1.50 1.87 EBIT Margin 21.0% 21.3% 11.7% 11.6% 11.9% 净资产收益率(ROE) 14.9% 19.5% 18.2% 19.5% 20.5% 市盈率(PE) 116.3 30.9 28.6 22.7 18.2 EV/EBITDA 51.1 23.7 36.0 29.9 24.5 市净率(PB) 7.59 6.03 5.20 4.42 3.72 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -40%-20%0%20%40%60%80%100%宇信科技上证指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 营收高增长，剔除股份支付和非经常后业绩表现亮眼。公司在2020 年第一季度由于疫情原因的影响无法到银行客户现场实施，故业绩承压，从21Q1的营收及利润数据来看，公司已经恢复到快速增长轨道。营收端的增长较为亮眼，软件开发业务以及系统集成业务均有所贡献，从营收以及21Q1新签合同额同比增长来看，都反应了公司业务的高景气；同时，公司若剔除股份支付费用以及非经常的影响，实现利润大幅同比增长，亦预示着全年增长无忧。 图1：宇信科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：宇信科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：宇信科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：宇信科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持 “买入”评级。预计2021-2023年收入37.29/46.24/56.85亿元，同比增速8.7/25.8/24.9%；摊薄EPS为1.19/1.50/1.87元，当前股价对应PE为28.6/22.7/18.2x。公司为银行IT领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 代码 公司简称 股价 210428 总市值 亿元 EPS PE ROE PEG 投资评级 19A 20E 21E 22E 19A 20E 21E 22E （19A） （20E） 300674 宇信科技 34.02 141 1.10 1.19 1.50 1.87 30.95 28.57 22.71 18.19 19.5% 3.29 买入 300348 长亮科技 18.89 136 0.33 0.43 0.56 0.71 57.24 43.93 33.73 26.61 17.26% 1.38 买入 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 1623 1624 2141 2652 2984 8.1%0.1%31.8%23.9%12.5%0%5%10%15%20%25%30%35%050010001500200025003000350020162017201820192020292.5 774.3 476.3 1,108.6 253.3 824.0 544.8 1,361.8 417.1 -73.3%-87.1%-116.0%-5.8%27.5%-13.1%-29.5%22.8%64.7%-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000120014001600177.1 187.8 195.6 274.2 454.5 139.2%6.0%4.2%40.2%65.8%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050100150200250300350400450500201620172018201920201.0 80.0 8.6 184.6 5.3 124.2 7.1 316.4 (26.3)106.5%-2.8%-42.5%62.7%433.3%55.2%-17.3%71.4%-601.0%-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%(50)050100150200250300350 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1356 1600 1800 2300 营业收入 2982 3729 4624 5685 应收款项 852 1226 1520 1869 营业成本 1934 2372 2945 3602 存货净额 878 978 1215 1487 营业税金及附加 14 19 23 28 其他流动资产 130 163 202 248 销售费用 144 186 231 284 流动资产合计 3216 3966 4737 5904 管理费用 253 716 888 1092 固定资产 93 67 49 32 财务费用 15 (35) (46) (60) 无形资产及其他 6 6 6 6 投资收益 157 30 30 30 投资性房地产 244 244 244 244 资产减值及公允价值变动 6 (20) (10) (10) 长期股权投资 493 493 493 493 其他收入 (306) 40 50 55 资产总计 4052 4777 5530 6680 营业利润 478 521 652 813 短期借款及交易性金融负债 169 193 19 52 营业外净收支 2 1 3 5 应付款项 454 326 405 496 利润总额 480 522 655 818 其他流动负债 1077 1525 1894 2322 所得税费用 27 30 36 45 流动负债合计 1700 2044 2318 2870 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 453 492 619 773 其他长期负债 0 1 1 2 长期负债合计 0 1 1 2 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 负债合计 1700 2045 2319 2871 净利润 453 492 619 773 少数股东权益 28 28 28 28 资产减值准备 5 (6) (4) (4) 股东权益 2324 2704 3