弘元绿能2025年年报&2026年一季报点评：成本优势持续体现，静待行业修复
核心观点
公司2025年营收74.3亿元，同比+1.7%，归母净利润1.9亿元，同比+106.9%，毛利率11.1%，同比+18.5pct，归母净利率2.5%，同比+39.4pct。2026Q1营收19.4亿元，同环比+17.1%/+11.4%，归母净利润-2.9亿元，同环比-370%/-499.7%。公司具备超一体化成本优势，组件业务持续拓展，25年硅片销售约21.5GW，同比+7.7%；电池销售9.2GW，同比+69.6%；组件销售4.3GW，同比-1.1%。预计2026年海外组件出货6GW，国内4GW，整体出货量提升。
关键数据
- 2025年：营收74.3亿元，净利润1.9亿元，毛利率11.1%，净利率2.5%
- 2026Q1：营收19.4亿元，净利润-2.9亿元
- 费用：2026Q1期间费用2.5亿元，费用率12.9%，经营性现金流3.1亿元，资本开支4.6亿元
- 货币资金：截止Q1约52亿元
盈利预测与投资评级
下调2026-2027年归母净利润至1.9/4.5亿元（原10.1/14.1亿元），新增2028年预期归母净利润11.2亿元。维持“买入”评级，认为公司一体化布局和海外组件拓展具备中期修复弹性，但短期盈利压力较大。
风险提示
公司盈利修复不及预期，资本开支增加加剧短期业绩压力，竞争加剧，组件出货或不及预期，政策变动超预期等。
