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2026年一季报点评：业绩超预期，出口表现出色

2026-04-29 黄细里,孟璐东吴证券静心悟动

公告要点：公司2026年第一季度单季度营收658.7亿元，同环比分别下降3%和23%；归母净利润41.7亿元，同环比下降10%和10.4%。整体表现超出预期。
Q1业绩超预期：
- 营收：批发销量56.6万辆，同环比分别下降4%和25%。出口表现亮眼，单季度出口38.0万辆，同比增加54%，环比下降3%，出口销量占比提升至67%（环比增加15个百分点）。单车收入近似11.6万元，同比持平、环比增加2%，产品结构优化支撑单车均价。
- 毛利率：销售毛利率为16.0%，同环比分别增加4个百分点和2个百分点，出口占比提升带动盈利结构优化。
- 费用率：销/管/研费用率分别为4.1%/2.0%/4.3%，期间费用率同环比增加1.6个和1.1个百分点。人民币升值带来一定汇兑损失。
- 净利润：归母净利润41.7亿元，同环比分别下降10%和10.4%。处置俄罗斯捷途网点产生一次性资产处置收益，剔除此项及汇兑影响，26Q1经营性净利润同比大幅增长。国内销量阶段性承压下，出口占比提升为业绩提供韧性支撑。
五大品牌覆盖多样化需求，出口表现亮眼：
- 品牌布局：奇瑞主品牌覆盖主流大众市场；捷途聚焦旅行与轻越野SUV；星途面向中高端用户；iCAR定位年轻化纯电品牌；智界依托华为合作主打智能化。
- 出口优势：奇瑞通过不同能源形式、配置组合与品牌包装，实现全球化战略，出海优势显著。
盈利预测与投资评级：
- 维持2026/2027/2028年归母净利润预期分别为212/253/301亿元，对应PE为7/6/5倍。
- 考虑新能源发展势头强劲、出口地位稳固，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。