2025年一季报点评：业绩超我们预期，新游表现出色

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年一季度，公司实现营业收入11.36亿元（同比增长22.47%，环比增长29.43%），归母净利润2.83亿元（同比增长11.82%，环比下降1.43%），业绩超预期。
• 存量游戏：三款存量主力游戏《问道》《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》合计实现流水8.92亿元，同比下滑17%，环比增长9%。公司看好存量产品的长线运营。
• 新游贡献：《问剑长生》上线后实现流水3.63亿元，部分确认为收入，贡献增量。截至2025Q1，充值及道具余额4.65亿元，较2024年末减少0.13亿元。
• 费用与汇率影响：归母净利润环比下降主因包括销售费用增长、汇率变动损失以及子公司所得税冲销。
• 未来展望：公司储备有《杖剑传说》和《九牧之野》等新游，期待陆续上线增厚业绩。

研究结论

• 盈利预测：略上调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为14.47/15.26/16.82元，对应PE分别为15/14/13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司持续高额分红，业绩稳健且新品周期开启兑现。
• 风险提示：新游表现不及预期、存量游戏流水下滑、行业竞争加剧等风险。

财务数据概览

• 收入预测：2025-2027年营业总收入分别为4.176/4.437/4.755亿元，同比增长率分别为13.01%/6.25%/7.16%。
• 利润预测：2025-2027年归母净利润分别为1.043/1.099/1.211亿元，同比增长率分别为10.35%/5.42%/10.21%。
• 财务指标：2025E年ROE为19.74%，ROIC为18.81%，资产负债率为17.47%。