2024年年报及2025年一季报点评：业绩超我们预期，新游储备丰富，关注AI应用进展

恺英网络（002517）2024年年报及2025年一季报点评：业绩超预期，新游储备丰富，关注AI应用进展

核心观点

• 业绩表现：2024年公司实现营收51.18亿元（同比增长19.16%），归母净利润16.28亿元（同比增长11.41%），业绩超预期。2025Q1营收13.53亿元（同比增长3.46%），归母净利润5.18亿元（同比增长21.57%），延续增长态势。公司2024年分红4.26亿元，股利支付率26.18%。

业务分析

• 复古情怀品类稳健，创新品类持续兑现：存量游戏表现稳健，新游《龙之谷世界》等驱动营收增长。2024年收入分业务：移动游戏40.55亿元（同比增长13.39%），信息服务9.41亿元（同比增长41.62%），网页游戏1.22亿元（同比增长123.87%）。分地区：境内收入47.43亿元（同比增长13.51%），境外收入3.75亿元（同比增长221.48%）。2025Q1毛利率83.57%（同比增长1.53pct），费用端管控良好。

新游储备

• 多元新游储备充沛：新游《数码宝贝：源码》已上线，后续储备《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》等，涵盖MMO、ARPG、开放世界冒险RPG、SLG等多元赛道，持续关注新游上线进展。

AI应用进展

• 积极布局AI：“形意”大模型提升游戏研发效率，“织梦”大模型应用于多场景。公司领投“自然选择”，孵化全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》，产品已发布PV，关注上线进度。

盈利预测与投资评级

• 上调盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.01/1.10/1.17元，对应股价PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。非经常性收益预计2025年内确认。

风险提示

• 老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险。