核心观点与关键数据
Q1业绩超预期，现金流改善明显
2025年公司实现营收1520亿元，同比+14%；归母净利润78亿元，同比+86%。2026Q1公司实现营收433亿元，同比+55%；归母净利润48亿元，同比+252%。经营活动现金流净额81亿元，同比大幅转正。公司在手订单持续增长，2025年承接237艘（3051万载重吨）订单，高端船型占比80%+，绿色船型占比近50%；截至年底在手订单652艘（7997万载重吨），排期至2028年。
高毛利率订单兑现，南北船协同效应增强
2025年公司销售毛利率12.6%，同比提升2.1pct；销售净利率6.9%，同比提升3.0pct。2026Q1销售毛利率17.5%，同比提升4.6pct；销售净利率11.9%，同比提升5.5pct。盈利能力改善主要受益于前期高价、高毛利率订单兑现，南北船合并后精益管理推进及规模效应摊薄费用。
新造船市场景气度延续，看好全球造船龙头
2026Q1全球新签订单5672万载重吨，同比+105%；克拉克森新造船价格指数维持高位。行业供需缺口难以消除，景气度将延续。新能源船舶占比逐年提升，2025年达46%。中国船舶作为中船集团核心上市平台，市场地位稳固，看好其订单、业绩持续兑现。集团优质资产沪东中华有望在2028年注入上市平台，进一步增强竞争力。
研究结论
盈利预测与投资评级
调整2026-2028年归母净利润预测为200/257/313亿元，对应PE为16/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示
地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。
