消费医疗业务表现亮眼，国际化战略持续推进

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年，公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%（扣非归母净利润31.41亿元，同比增长1.36%）。2026年一季度，营业收入63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。
• 国内业务：“1+8+N”战略取得进展，长沙爱尔、上海爱尔等中心投入运营，基层诊所建设稳步推进。截至2025年底，境内医院391家，门诊部/诊所272家。境内收入192.96亿元，同比增长5.11%。
• 国际业务：海外布局179家眼科中心及诊所，形成全球网络。2025年海外收入30.57亿元，同比增长16.47%。
• 业务板块表现：消费医疗业务复苏明显，屈光业务收入83.83亿元（同比增长10.26%），视光业务收入57.88亿元（同比增长9.64%）。白内障业务受医保政策影响收入下滑（34.78亿元，同比下降0.31%），眼前段及眼后段业务稳步增长（分别增长7.00%、4.91%）。
• 未来展望：预计2026-2028年公司营收分别为242.08、262.08、283.88亿元（同比增长8.30%、8.26%、8.32%）；归母净利润分别为37.83、41.78、46.22亿元（同比增长16.76%、10.42%、10.64%），EPS分别为0.41、0.45、0.50元。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为27.09、24.53、22.17倍，维持“增持”评级。

研究结论

公司作为眼科医疗服务龙头，品牌护城河深厚，受益于近视防控、老龄化眼病等需求增长。国际化战略持续推进，国内分级连锁优势加强，消费医疗业务引领业绩增长。未来业绩有望保持稳健增长，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、医保政策变化、国际贸易摩擦、新术式推广不及预期、商誉减值风险、汇率变化风险等。