3+N战略稳定推进，新能源业务表现亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格： 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke@r.qlzq.com.cn 研究助理：谢校辉 Email：xiexh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 411.82 流通股本(百万股) 153.89 市价(元) 25.89 市值(百万元) 10662.00 流通市值(百万元) 3984.14 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,872 2,014 2,488 3,076 3,808 增长率yoy% -2.97% 7.61% 23.50% 23.65% 23.80% 净利润（百万元） 262 293 322 396 472 增长率yoy% -11.64% 12.02% 9.89% 22.87% 19.14% 每股收益（元） 0.64 0.71 0.78 0.96 1.15 每股现金流量 0.80 0.49 0.76 0.54 0.64 净资产收益率 11.88% 12.65% 12.44% 13.58% 14.31% P/E 38.74 34.74 31.61 25.73 21.60 PEG -13.03 4.57 1.35 1.09 0.91 P/B 4.35 4.02 3.66 3.29 2.94 备注：股价取自2021年8月23日 投资要点  事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入10.84亿元，同比增长36.73%，实现归母净利润0.93亿元，同比下降24.26%，实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降32.75%。2021Q2实现营业收入6.25亿元，同比增长4.54%，实现归母净利润0.62亿元，同比下降49.36%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降60.99%。净利润同比下滑较大主要原因系2020年上半年口罩机业务占比较高，而今年无口罩机业务收入。若排除口罩机业务收入因素，2021Q2营收同比增速达66.05%。  2021H1业绩回顾 （1）成长性分析：2021年上半年，公司实现营业收入10.84亿元，同比增长36.73%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降24.26%，实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降32.75%。2021Q2实现营业收入6.26亿元，同比增长4.54%，实现归母净利润0.62亿元，同比下降49.36%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降60.99%，净利润同比下滑主要原因系2020年上半年口罩机业务，2021年上半年不再销售口罩机，且公司产品结构发生了较大变化。若不考虑口罩机收入因素，2021Q2营收同比增速超66.05%。 （2）盈利能力分析：2021年上半年销售毛利率为35.67%，同比减少7.68pct；销售净利率为12.08%，同比减少6.92pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.23%/5.45%/ 13.46%/-0.42%，分别同比+1.80/+0.89/+3.38/+0.75pct。受会计准则变化（运输费、报关费等从销售费用移至营业成本）、上半年原材料价格上涨和公司加速拓展新能源业务等因素影响，公司上半年毛利率水平有所降低，但公司整体盈利能力仍然维持在较高水平。 （3）营运能力及经营现金流分析：2021年上半年公司应收账款周转天数为167.16天，同比减少1.11%；公司经营活动产生的现金流量净额为-3983.63万元，同比-111.11%，主要系公司2020年上半年口罩机业务预收款较多，而2021年公司因订单增加导致备货成本上升。 （4） 持续加大研发投入：2021年上半年，公司研发投入为1.46亿元，同比增长33.52%，占营业收入的比例为13.46%。公司为加速拓展新能源业务，加大了相关新产品的研发投入。  “3+N”战略稳定推进，新能源业务、移动终端业务表现出色。 （1）新能源业务：国产叠片机领先供应商，充分受益本轮新能源行情。伴随本轮新能源行业景气度上升，公司设备需求持续增长。公司上半年新能源业务实现收入3.07亿，同比增长123.36%。公司投入叠片机研发多年，目前已成为消费锂电叠片机领先供应商，先发优势确保了公司叠片机行业领先地位，消费锂电下游客户的成功验证也成为公司开拓动力锂电叠片机市场的重要保障，未来将持续推进公司新能源业务收入增长。 （2）移动终端业务：下游客户稳定，业绩稳健增长。上半年公司移动终端业务实现收入6.16亿元，同比增长65.11%。公司作为移动终端领域领先的整机检测设备供应商，产品广泛应用于领先品牌客户。伴随5G技术的日益成熟、AR/VR产品应用迎来爆发，公司移动终端业务将保持快速增长趋势。 （3）精密零部件及模具业务：公司以硬盘业务起家，在精密零部件领域积累了丰富的经验。公司上半年相关业务实现收入1.00亿元，同比下降25.49%，主要受下游客户业 3+N战略稳定推进，新能源业务表现亮眼 科瑞技术（002957.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2021年08月24日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 务波动影响。未来伴随国产替代步伐进一步加快，公司精密零部件及模具业务规模有望实现快速提升。  维持“增持”评级。公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商，有望成长为国产叠片机龙头，公司新能源业务收入将充分受益本轮景气度上升实现快速增长，伴随5G技术成熟及AR/VR产品迎来爆发，公司移动终端业务亦将保持稳定增长趋势。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为3.22亿元、3.96亿元、4.72亿元，对应PE分别为32、26、22倍，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济引发行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、 新能源业务开展不及预期风险、下游应用市场波动的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：科瑞技术盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。