3+N战略持续推进，新能源业务高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 自动化设备 3+N战略持续推进，新能源业务高增长 D [Table_Summary] 事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入21.77亿元，同比增长26.85%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长22.52%。其中三季度实现营收8.87亿元，同比增长40.23%，实现归母净利润 1.08亿元，同比增长38.31%。 3+N战略持续推进。目前，公司已建成“移动终端、新能源、精密零部件”三大业务平台，同时积极培育医疗、物流、新零售等N类业务。收入拆分来看，2022Q1-Q3期间，移动终端业务实现销售收入9.03亿元，同比下降9.46%；新能源业务实现销售收入8.86亿元，同比增长97.12%；精密零部件与模具业务实现销售收入2.04亿元，同比增长0.58%。 移动终端业务同比小幅下滑，AR/VR 是未来增长引擎。虽然受今年消费电子景气度疲软影响，该业务小幅下滑，但鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，并积极拓展摄像头模组检测机装配品牌客户，我们认为公司在该业务仍有较宽护城河。此外，公司持续布局并积累AR/VR相关检测及装备的技术储备，已在21年实现AR/VR相关设备收入7400万元，未来有望受益苹果等巨头玩家入局，进一步推动AR/VR浪潮。 新能源业务高增长，未来有望受益锂电“叠”时代。在手订单方面，截止三季报期末，公司新能源业务在手订单超过25亿元。产品方面，公司推出迭代的高速叠片机、装配整线等产品，圆柱电池化成分容一体机技术持续迭代升级，产品矩阵不断丰富，并于今年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计超5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.68亿元、 4.01亿元和 5.29 亿元，对应PE 26/17/13倍，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，疫情扰动等。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 411/411 总市值/流通(百万元) 6,921/6,921 12 个月最高/最低(元) 28.90/11.15 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (51%)(35%)(19%)(3%)13%28%21/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/1科瑞技术沪深300[Table_Message] 2022-10-28 公司点评报告 买入/维持 科瑞技术(002957) 昨收盘：16.85 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 3+N战略持续推进，新能源业务高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2161.22 3048.85 3834.07 4472.55 增长率 7.29% 41.07% 25.75% 16.65% 归属母公司净利润（百万元） 35.04 267.50 401.32 528.69 增长率 -88.05% 663.38% 50.03% 31.74% 每股收益EPS（元） 0.09 0.65 0.98 1.29 PE 282.56 25.63 17.08 12.97 PB 4.23 2.53 2.20 1.88 资料来源：wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 3+N战略持续推进，新能源业务高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2161 3049 3834 4473 货币资金 935 947 1546 1573 %同比增速 7% 41% 26% 17% 交易性金融资产 103 120 123 127 营业成本 1429 2025 2566 2976 应收账款及应收票据 1012 1693 1803 2153 毛利 732 1023 1268 1497 存货 1049 1488 1546 1986 ％营业收入 34% 34% 33% 33% 预付账款 71 101 128 149 税金及附加 17 23 28 34 其他流动资产 361 571 719 825 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3532 4921 5865 6813 销售费用 122 152 180 201 长期股权投资 6 6 6 6 ％营业收入 6% 5% 5% 5% 投资性房地产 38 38 38 38 管理费用 118 128 157 179 固定资产合计 456 544 620 638 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 无形资产 81 83 86 88 研发费用 371 381 437 492 商誉 209 209 209 209 ％营业收入 17% 13% 11% 11% 递延所得税资产 60 60 60 60 财务费用 -11 -9 -9 -21 其他非流动资产 397 297 286 285 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 资产总计 4780 6158 7170 8138 资产减值损失 -50 -51 -52 -53 短期借款 225 225 225 225 信用减值损失 -18 -13 -16 -16 应付票据及应付账款 923 1215 1636 1835 其他收益 41 58 73 85 预收账款 0 0 0 0 投资收益 16 23 28 33 应付职工薪酬 75 115 143 164 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 19 20 25 33 公允价值变动收益 4 3 4 3 其他流动负债 750 1485 1570 1704 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 1991 3060 3600 3960 营业利润 109 367 512 666 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 5% 12% 13% 15% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -5 -2 -2 -3 递延所得税负债 5 5 5 5 利润总额 104 365 510 662 其他非流动负债 67 67 67 67 ％营业收入 5% 12% 13% 15% 负债合计 2063 3132 3672 4033 所得税费用 9 30 38 55 归属于母公司的所有者权益 2473 2715 3116 3645 净利润 95 334 472 608 少数股东权益 244 311 381 460 ％营业收入 4% 11% 12% 14% 股东权益 2716 3025 3497 4105 归属于母公司的净利润 35 267 401 529 负债及股东权益 4780 6158 7170 8138 %同比增速 -88% 663% 50% 32% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 60 67 71 79 2021A 2022E 2023E 2024E EPS（元/股） 0.09 0.65 0.98 1.29 经营活动现金流净额 43 97 730 113 基本指标 投资 -1 -17 -4 -3 2021A 2022E 2023E 2024E 资本性支出 -174 -59 -149 -110 EPS 0.09 0.65 0.98 1.29 其他 72 26 32 36 BVPS 6.01 6.61 7.59 8.87 投资活动现金流净额 -103 -50 -121 -77 PE 282.56 25.63 17.08 12.97 债权融资 123 0 0 0 PEG — 0.04 0.34 0.41 股权融资 3 -11 0 0 PB 4.23 2.53 2.20 1.88 支付股利及利息 -129 -24 -10 -10 EV/EBITDA 70.89 12.98 8.82 7.15 其他 -13 0 0 0 ROE 1% 10% 13% 15% 筹资活动现金流净额 -17 -35 -10 -10 ROIC 2% 11% 14% 14% 现金净流量 -85 12 599 26 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 3+N战略持续推进，新能源业务高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：太平洋证券机械行业分析师，上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 温晓：太平洋证券机械行业分析师，南京大学统计学硕士，曾就职于一级、二级资产管理机构，2022年9月加入太平洋证券，致力于基本面跟踪，寻找具有时代特征的投资机会。 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政法大学金融硕士，2021年7月加入太平洋证券。 汪成：太平洋证券机械行业助理分析师，香港中文大学经济学硕士，2022年6月加入太平洋证券。 公司点评报告 P2 3+N战略持续推进，新能源业务高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之