核心观点
- 动力煤市场呈现港口端价格上行、产地端稳中有升的态势。港口端秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价、产地端山西大同动力煤（Q5500）坑口价、陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价、内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价均实现环比上涨。国际煤价稳中有涨，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价89.6美元/吨，周环比上涨0.6美元/吨，进口煤到岸成本高企，内外盘价格倒挂持续，进一步强化国内煤价底部支撑。
- 炼焦煤市场呈现“产地坚挺、港口持平”的价格走势。受供给收紧及焦企补库驱动，山西古交2号焦煤坑口含税价、贵州六盘水主焦煤车板价、河北唐山焦精煤车板价均实现周环比上涨。相比之下，港口现货价格周环比持平，随着进口资源到港量增加，部分非主流煤种价格承压回调，但优质低硫主焦煤因国内资源紧缺，报价依然坚挺且成交活跃，内外价差及品质价差进一步拉大，市场定价权向优质资源倾斜。
市场表现
- 权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。煤炭板块以3.93%的涨幅居首，主要受中东局势反复、霍尔木兹海峡航运风险上升推动国际油价反弹，煤炭作为替代能源受到资金关注，同时国家发改委表示将加大能源储备，保障国家能源安全，防御属性凸显。
动力煤供需分析
- 供给端：大秦线春季检修持续推进，北方港口日均调入量受限，部分煤矿因设备检修及工作面调整产量有所收紧。
- 需求端：受华南地区提前入夏、水电来水偏缓及新能源出力不足影响，火电负荷提升，南方电厂日耗维持近年同期较高水平；化工、建材等非电行业开工率高位运行，甲醇和尿素开工率分别达89.98%和90.17%，化工耗煤需求韧性强劲。
- 库存：环渤海四港区库存截至4月25日为2686.15万吨，同环比减少，低库存状态对煤价形成强支撑。
炼焦煤供需分析
- 供给端：国内主产区山西受安监常态化及部分煤矿检修影响，优质主焦煤和肥煤资源释放受限，供给弹性不足；进口端蒙古甘其毛都口岸通车量维持高位，俄罗斯及美国海运煤资源补充充足，有效缓解了部分结构性短缺。
- 需求端：下游焦炭行业虽因首轮提涨落地而利润边际修复，刺激了焦企开工率小幅回升及补库意愿增强，但终端钢铁行业受限于成材去库速度放缓及高炉复产节奏谨慎，对上游原料多维持按需采购策略。
- 库存：上游六大港口日均炼焦煤库存量272.82万吨，周环比下降9.95万吨；下游230家独立焦企炼焦煤库存875.47万吨，周环比上涨23.32万吨；247家钢厂炼焦煤库存780.43万吨，周环比上涨0.8万吨。
海运情况
投资建议
风险提示
