煤炭行业周报：煤价震荡有支撑，煤炭板块配置价值凸显

股票研究 2023.12.24 煤价震荡有支撑，煤炭板块配置价值凸显 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 高库存压制，煤价延续震荡；事故频发，供给偏紧拉动焦煤价格上涨，后续预计涨跌 两难，偏稳运行；2024年煤炭进口关税或将恢复，对炼焦煤影响较大。 摘要： 投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加 高股息下配置价值凸显。短期焦煤弹性优于动力煤，关注24Q1焦煤长协 价有望上涨，长期主线依然是提质增效的央企，推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）高股息动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；3）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、中煤能源、新集能源、兰花科创；4）成长&转型：电投能源、甘肃能化等。 高库存压制，煤价延续震荡。12月第三周，动力煤方面，北方港Q5500证平仓价为953元/吨(-5元)，本周寒潮来袭，电厂日耗显著提升，截至券12.21日，沿海八省电厂日耗达到230万吨高位，但受制于下游电厂和港研口库存高位，市场对煤价未来走势存在分歧，煤价震荡。展望后市，年终 究 岁末，产地煤矿安全检查再度趋严，叠加部分煤矿完成年度生产计划任务 等，主产区产能利用率下降，需求端供暖旺季日耗延续高位，近期受寒潮报影响，港口和电厂库存持续下降，截至12.22日，环渤海港库存周环比下告降211万吨（-7.0%），沿海八省电厂库存周环比下降90万吨（- 2.6%），后续需关注库存下降速度，短期煤价延续震荡。 事故频发，供给偏紧拉动焦煤价格上涨，后续预计涨跌两难，偏稳运行。12月第三周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2770元/吨(+60元)，受事故影响，安监趋严，供应偏紧拉动煤价持续上行，预计年前供应难有 明显增量。需求端，下游焦炭第四轮提涨尚未落地，对高价煤资源的采购偏谨慎，预计煤价进一步上涨存压力，整体看，焦煤涨跌两难，偏稳运行。2024年煤炭进口关税或将恢复，对炼焦煤影响较大。根据国务院关税税则 委员会发布《国务院关税税则委员会关于2024年关税调整方案的公告》， 此次调整并未提及煤炭税率调整，故仍需继续关注官方公告，关注是否有进口煤免征关税延期公告。如“零关税”政策不继续延长，那么自2024年 1月1日起开始恢复煤炭进口关税，无烟煤、炼焦煤、褐煤关税3%，动力煤6%。由于澳大利亚、东盟（印尼等）照自贸协定仍维持0关税，影响较大的国家主要为俄罗斯和蒙古，故对炼焦煤进口影响大于动力煤。以当前进口主要国别俄罗斯为例，恢复关税后俄罗斯主焦贸易企业成本增加约8 美金/吨，折即期汇率后人民币价格约57元/吨。 行业回顾：1）1）截至2023年12月22日，秦皇岛港库存为637.0万吨（-13.3%），炼焦煤库存三港合计171.6万吨（-1.3%），200万吨以上的焦企开工率为80.78%（+2.44PCT）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 相关报告 《甲辰龙兴，聚焦价值》2023.12.21 《旺季支撑动力煤价格，事故影响焦煤供 给》2023.12.17 《煤价震荡有支撑，关注板块配置价值》 2023.12.10 《煤价震荡，预期向好，板块配置价值凸 显》2023.12.03 《寒潮来袭需求向好，事故影响焦煤供给》 2023.11.26 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡3 1.1.市场煤：煤价下行3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.12月第二周坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价普涨，澳煤具备价格优势4 1.1.4.南方港库存增加，北方港库存减少，秦皇岛库存减少5 1.2.年度长协价：12月环比下跌3元6 2.焦煤数据跟踪：国内震荡上行，海外涨跌互现7 2.1.市场煤：震荡上行7 2.1.1.港口焦煤价格上周7 2.1.2.部分产地焦煤价格上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格微涨，进口成本与国内持平，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存提升，下游钢铁开工上升10 2.2.长协价：Q4焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素降价，甲醇持平13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值19 6.风险提示20 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡 1.1.市场煤：煤价下行 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2023年12月22日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价953元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；黄骅港Q5000平仓价849元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌5元/吨（-0.5%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌10元/吨（-1.2%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年12月22日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1035元/吨，较上周上涨5元/吨（0.5%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为930元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2023年12月22日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为994元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为886元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.1%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨5元/吨，上涨0.5%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.12月第二周坑口煤价上涨 12月第二周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化。截至2023年12月15 日，山西大同Q5500动力煤坑口价为807元/吨，较上周上涨14元/吨 （1.8%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价719元/吨，较上 周上涨8元/吨（1.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较上周下跌30元/吨（-3.8%）。 图5：12月第二周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价普涨，澳煤具备价格优势 12月第二周海外高卡煤价上涨。截至2023年12月15日，ARA港动力煤0.00美元/吨，理查德RB动力煤0.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力 煤157.01美元/吨，分别较上周下跌113.50美元/吨（-100.00%）、下跌 114.00美元/吨（-100.00%）、上涨7.65美元/吨（5.12%）。图6：12月第一周海外高卡煤价涨跌互现 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格不变，澳煤具备价格优势。截至2023年12月21日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价95美元/吨，与上周持平。截至2023年12月23日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高11元/吨，较上 周上涨3元/吨（40.7%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高11元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价不变。截至2023年12月21日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价58美元/吨，较上周持平；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价46美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.5%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（0.2%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.5%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港库存增加，北方港库存减少，秦皇岛库存减少 南方港库存减少，北方港库存增加。截至2023年12月22日，秦皇岛 库存637万吨，较上周减少98.0万吨（-13.3%）。截至2023年12月18日CCTD北方主流港口库存为3951.7万吨，较上周增加34.6万吨（0.9%）；南方港库存3115.4万吨，较上周减少90.4万吨（-2.8%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少98.0万吨（-13.3%）图12：南方港库存减少，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2023年12月22日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为52.1元/吨、39.6元/吨，较上周变化分别为：回落2.0元/吨（-3.7%）、持平0.0元/吨（0.0%）；截至2023年12月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为17.79美元/吨、8.56美元/吨，较上周变化分别为：下跌2.20美 元/吨（-11.01%）、下跌0.38美元/吨（-4.26%）。 图13：国内运价回落（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2023 年12月22日，秦皇岛港铁路调入量30.0万吨，较上周减少10.7万吨 （-26.3%）；港口吞吐量46.0万吨，较上周增加25.3万吨（122.2%）； 截至2023年12月22日，秦皇岛港锚地船舶数37艘，较上周减少26艘 （-41.3%）；预到船舶数10艘，较上周减少3艘（-23.1%）。图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：12月环比下跌3元 2023年12月长协价为710元/吨，环比下跌3元。2023年12月，北方港电煤Q5500年度长协价为710元/吨，较上月下跌3元/吨（-0.4%）； 截至2023年12月22日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价754元/吨， 较上周上涨1元/吨（0.1%）。 图17：2023年12月北方港电煤年度长协价格月环比下跌0.4% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨1元/吨（0.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数上涨，NCEI指数上涨。2023年12月20日，环渤海动力煤 (Q5500K)732元/吨，较上期上涨1元/吨（0.1%）；截至2023年12月 22日，NCEI(5500k):综合指数753元/吨，较上期上涨3元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)上涨0.1%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期上涨3元/吨 （0.4%） 数据来源：w