煤炭行业周报：煤价震荡，预期向好，板块配置价值凸显

股票研究 2023.12.03 煤价震荡，预期向好，板块配置价值凸显 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业邓铖琦(分析师) 报 周010-83939825 dengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤供需两弱，煤价延续震荡；焦煤供需偏紧，表现强势；煤炭板块业绩有保障叠 加高股息，配置价值凸显。 摘要： 投资建议：短期煤价震荡，行业基本面变化不大的背景下，值得重视的 是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，尤其在偏弱的大盘 环境下。短期焦煤弹性优于动力煤，长期主线依然是提质增效的央企，推荐：1）长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；2）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源；3）高股息：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。 供需两弱，动力煤价延续震荡。11月最后一周，动力煤方面，北方港 证Q5500平仓价为940元/吨(-7元)，目前动力煤市场在高库存与迎峰度冬预 相关报告 《寒潮来袭需求向好，事故影响焦煤供给》 2023.11.26 《供给环比回落，火电增速加快》 2023.11.16 《旺季来临叠加预期向好，煤价回升》 2023.11.12 《强预期下，国内焦煤期货逆势独行》 2023.11.04 《欧洲疲软高卡煤回落，北港库存维持上行》2023.10.31 券期之间的博弈，以震荡为主。展望后市，受近期煤矿事故影响，山西、内 究 研蒙古、陕西等主要煤炭主产地正在进行大规模的坑口煤矿大检查，或对供应有所限制，需求端受高库存压制，少量刚需采购为主，供需两弱，煤价 维持震荡，后续需关注气温下降幅度和持续时间，尤其是东南沿海地区。报此外，根据年度长协相关指数测算，预计12月电煤长协价710元/吨，月告环比下降3元/吨。 供需偏紧，焦煤强势。11月最后一周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2630元/吨(+0元)，供给端受安监趋严和临近年底任务即将完成， 供给继续偏紧。需求端，下游焦炭第二轮提涨全面落地，内蒙古个别焦企第三轮提涨100元，焦企盈利有所恢复，铁水产量仍处高位，供需偏紧， 焦煤强势。海外方面，澳洲焦煤上涨，进口成本较国内高约149元/吨。国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10月24日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解 属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链中，因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦煤的 价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。 行业回顾：1）截至2023年12月1日，秦皇岛港库存为615.0万吨（- 2.8%），炼焦煤库存三港合计195.0万吨（2.3%），200万吨以上的焦企开工率为78.61%（-0.37PCT）。2）北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高766元/吨；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低149元/吨。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡3 1.1.市场煤：煤价下行3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.11月第四周坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价普涨，澳煤具备价格优势4 1.1.4.南方港库存增加，北方港库存减少，秦皇岛库存减少5 1.2.年度长协价：测算12月环比下跌3元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体稳定，海外加速上涨7 2.1.市场煤：整体稳定7 2.1.1.港口焦煤价格持平7 2.1.2.大多数产地焦煤价格均上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，澳煤成本高于国内，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存提升，下游钢铁开工上升10 2.2.长协价：Q4焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素降价，甲醇涨价13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值20 6.风险提示21 1.动力煤数据跟踪：煤价震荡 1.1.市场煤：煤价下行 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2023年12月1日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价940元/吨，较上周下跌7元/吨（-0.7%）；黄骅港Q5000平仓价828元/吨，较上周上涨2元/吨（0.2%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌7元/吨（-0.7%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨2元/吨（0.2%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2023年12月1日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1015元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为900元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2023年12月1日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为981元/吨，较上周下跌7元/吨（-0.7%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为865元/吨，较上周上涨2元/吨（0.2%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5% 图4：南方宁波港Q5500船板价下跌7元/吨，回落0.7% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.11月第四周坑口煤价下跌 11月第四周山西、内蒙、陕西三坑口煤价下跌。截至2023年11月24日，山西大同Q5500动力煤坑口价为755元/吨，较上周下跌68元/吨（- 8.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价729元/吨，较上周 下跌31元/吨（-4.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为850元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图5：11月第四周山西、内蒙、陕西三坑口煤价下跌 2,200 1,700 1,200 700 200 2020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价普涨，澳煤具备价格优势 11月第四周海外高卡煤价涨跌互现。截至2023年11月24日，ARA港 动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤112.20美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤121.49美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨2.20美元/吨（2.00%）、下跌3.51美元/吨（-2.81%）。 图6：11月第四周海外高卡煤价涨跌互现 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微下跌，澳煤具备价格优势。截至2023年11月 23日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价95美元/吨，较上周下跌1美元/ 吨（-1.0%）。截至2023年12月2日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进 口煤成本高766元/吨，较上周上涨744元/吨（3427.2%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-1.0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高766元 /吨 400 300 200 100 0 1000 800 600 400 200 0 -200 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2023年11月23日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价59美元/吨，较上周上涨2美元/吨（2.9%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价49美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （2.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨2美元/吨（2.9%）图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（2.1%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2020-11 2021-052021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-11 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港库存增加，北方港库存减少，秦皇岛库存减少 南方港库存增加，北方港库存减少。截至2023年12月1日，秦皇岛库 存615万吨，较上周减少18.0万吨（-2.8%）。截至2023年11月27日 CCTD北方主流港口库存为3824.4万吨，较上周减少92.2万吨（-2.4%）； 南方港库存3158.9万吨，较上周增加79.1万吨（2.6%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少18.0万吨（-2.8%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价上涨。截至2023年12月1日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为41.1元/吨、26.4元/吨，较上周变化分别为：回落2.0元/吨（-4.6%）、回落3.3元/吨（-11.1%）； 截至2023年12月1日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为18.99美元/吨、9.47美元/吨，较上周变化分别为：上涨4.33美 元/吨（29