煤炭周报：看好后市煤价上涨，动力煤板块业绩环比表现亮眼

煤价企稳，看好冬储需求持续提升。本周产地煤价稳中略有下滑，港口煤价节后调整结束稳中有升。展望后市，1）供给端：据CCTD，10月上旬全国及主产地环比9月上旬延续增量，当前临近月末，矿井生产任务完成，短期供给或有小幅收紧。2）发运及库存端：大秦线秋检已于10月24日结束，本周周均运量103.6万吨，后续或有所恢复，唐呼线受运费优惠政策影响运量维持中高位，周均运量环比下降4.5%至25.6万吨。受冬储需求逐步提升影响，港口库存开启旺季前累库，但仍显著低于去年同期，截至10月23日环渤海港口库存2374.9万吨，周环比上升2.1%，同比下降6.7%，低于去年同期169.5万吨。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求维持同比高增速、环比增长，截至10月25日当周化工行业合计耗煤654.01万吨，同比增长8.47%，周环比增长0.63%。电煤需求方面，当前电厂日耗处于淡季较低水平，10月24日当周二十五省电厂周均日耗497.2万吨，周环比下降16.3万吨(-3.2%)，同比增长17.0万吨(+3.5%)，库存可用天数周环比上升1.7天至26.2天，高于去年同期0.6天。我们认为，当前时点动力煤化工需求维持高增速，伴随冬储开启火电需求有望提升，港口结构性货源紧缺仍存，看好后续煤价上涨。 动力煤板块业绩环比表现亮眼，有望开启估值提升行情。本周板块公司陆续发布三季报，动力煤子板块多家公司实现Q3业绩环比大幅提升，表现超预期，就归母净利润来看，24Q3中国神华同环比+10.54%/+21.66%，山煤国际同环比-13.56%/+11.82%，新集能源同环比+5.86%/+12.16%，电投能源同环比+45.26%/+45.55%。动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，板块有望迎来估值提升行情，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。 投资建议：1）弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价企稳，看好冬储需求持续提升。本周产地煤价稳中略有下滑，港口煤价节后调整结束稳中有升。展望后市，1）供给端：据CCTD，10月上旬全国及主产地环比9月上旬延续增量，当前临近月末，矿井生产任务完成，短期供给或有小幅收紧。2）发运及库存端：大秦线秋检已于10月24日结束，本周周均运量103.6万吨，后续或有所恢复，唐呼线受运费优惠政策影响运量维持中高位，周均运量环比下降4.5%至25.6万吨。受冬储需求逐步提升影响，港口库存开启旺季前累库，但仍显著低于去年同期，截至10月23日环渤海港口库存2374.9万吨，周环比上升2.1%，同比下降6.7%，低于去年同期169.5万吨。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求维持同比高增速、环比增长，截至10月25日当周化工行业合计耗煤654.01万吨，同比增长8.47%，周环比增长0.63%。电煤需求方面，当前电厂日耗处于淡季较低水平，10月24日当周二十五省电厂周均日耗497.2万吨，周环比下降16.3万吨(-3.2%)，同比增长17.0万吨(+3.5%)，库存可用天数周环比上升1.7天至26.2天，高于去年同期0.6天。我们认为，当前时点动力煤化工需求维持高增速，伴随冬储开启火电需求有望提升，港口结构性货源紧缺仍存，看好后续煤价上涨。 动力煤板块业绩环比表现亮眼，有望开启估值提升行情。本周板块公司陆续发布三季报，动力煤子板块多家公司实现Q3业绩环比大幅提升，表现超预期，就归母净利润来看，24Q3中国神华同环比+10.54%/+21.66%，山煤国际同环比-13.56%/+11.82%， 新集能源同环比+5.86%/+12.16%， 电投能源同环比+45.26%/+45.55%。动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，板块有望迎来估值提升行情，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。 港口煤价微涨，产地煤价小幅下跌。煤炭资源网数据显示，截至10月25日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于853元/吨，周环比上涨1元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于718元/吨，周环比下跌4元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于715元/吨，周环比下跌3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于652元/吨，周环比下跌3元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，10月25日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1254万吨，周环比上升63万吨。据CCTD数据，10月24日二十五省的电厂日耗为499.9万吨/天，周环比下降27.8万吨/天，高于去年同期9.2万吨/天；可用天数26.2天，周环比上升1.7天，高于去年同期0.6天。 宏观预期转弱，焦煤市场偏弱运行。本周宏观强预期转弱，焦炭落实第一轮降价，叠加逐步进入钢材消费淡季，市场情绪回落，焦煤价格下滑。需求端本周日均铁水产量235.69万吨，环比增加1.33万吨，刚需仍较好，但钢厂盈利收缩，当前按需补库为主。短期焦煤震荡偏弱，后续关注成材消费及出货情况。 国内及海外焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至10月25日，京唐港主焦煤价格为1760元/吨，周环比下跌150元/吨。截至10月24日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为212.85美元/吨，周环比下跌6.35美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌92元/吨，山西高硫周环比下跌50元/吨，柳林低硫周环比下跌140元/吨，灵石肥煤周环比下跌50元/吨，长治喷吹煤周环比下跌60元/吨，济宁气煤周环比持平。 钢厂利润收缩，焦炭市场偏弱运行。本周焦炭首轮降价落地，原料煤同步下滑让利下，焦企利润尚可，供应基本平稳，需求端钢厂刚需仍存但利润收窄，宏观预期转弱叠加钢材消费淡季将临，市场仍有看降预期。短期焦炭价格偏弱运行，后续关注原料煤价格走势及成材消费情况。 焦炭首轮降价落地。据Wind数据，截至10月25日，唐山二级冶金焦市场价报收于1750元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1585元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，10月25日天津港一级冶金焦价格为1960元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表 截至10月25日，本周深证成指中信煤炭板块周涨幅0.1%，同期沪深300周涨幅0.8%，上证指数周涨幅1.2%，深证成指周涨幅2.5%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至10月25日，中信煤炭板块周涨幅0.1%，沪深300周涨幅0.8%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅9.2%；动力煤子板块跌幅最大，跌幅1.0%。 图2：焦炭子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周美锦能源涨幅最大。截至10月25日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：美锦能源上涨13.78%，郑州煤电上涨10.00%，云维股份上涨9.21%，金能科技上涨9.09%，金瑞矿业上涨8.66%。 本周中煤能源跌幅最大。截至10月25日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：中煤能源下跌4.01%，新集能源下跌3.39%，淮北矿业下跌3.27%，中国神华下跌2.50%，晋控煤业下跌2.39%。 图3：本周美锦能源涨幅最大（%） 图4：本周中煤能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 10月21日 10月19日，国家能源局最新发布的数据显示，9月份，全社会用电量为8475亿千瓦时，同比增长8.5%，而这已经是连续第二个月增幅超8%。分产业来看，9月份，第三产业用电量的增长达到12.7%，而城乡居民生活用电量的增长甚至高达27.8%。第二产业的用电量增长3.6%，显著低于其他产业。而且自今年5月份以来，增幅持续收窄，9月份更是创下了2022年6月份（不包含）以来的新低。 10月21日，中钢协数据显示，2024年9月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6287万吨、同比下降7.9%，日产209.58万吨、环比增长0.5%；生产生铁5845万吨、同比下降6.2%，日产194.84万吨、环比增长1.3%；生产钢材6652万吨、同比下降5.3%，日产221.72万吨、环比增长6.0%。1-9月份，重点统计钢铁企业累计生产粗钢6.21亿吨、累计同比下降3.0%，粗钢累计日产226.46万吨；累计生产生铁5.55亿吨、累计同比下降3.2%，生铁累计日产202.44万吨；累计生产钢材6.17亿吨、累计同比下降2.2%，钢材累计日产225.15万吨。 10月21日，中国煤炭资源网报道，俄罗斯财政部宣布，计划将炼焦煤出口关税维持到2024年底。与此同时，目前对动力煤的关税豁免将于12月1日到期，预计将至少延长至2025年1月1日。 10月22日 10月22日，中国煤炭资源网报道，海关总署最新数据显示，2024年9月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）3722.5万吨，同比增长18.87%，环比增长5.92%，创历史最高月度进口量。9月份，动力煤进口额为28.31亿美元，同比增加15.68%，环比增长2.64%。由此推算，9月份动力煤进口均价为76.06美元/吨，同比下降2.69%，环比下降3.1%。2024年1-9月份，中国累计进口动力煤29991.8万吨，同比增加2539.17万吨，增长9.25%；累计金额244.4亿美元，同比下降10.14%。 10月22日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的最新数据显示，2024年9月份，中国进口炼焦煤1036.3万吨，同比降4.3%，环比降3.1%，连续第二月环比下降。9月中国炼焦煤进口额为15.2亿美元，同比降1.7%，环比降6.3%； 据此推算进口均价为146.6美元/吨，同比增3.8美元/吨，环比降4.9美元/吨。 2024年1-9月累计进口炼焦煤8928.9万吨，同比增22.1%；累计进口额为139.9亿美元，同比增12.9%。 10月22日，中国煤炭资源网报道，作为与蒙古签订长期炼焦煤进口合同以满足国内钢铁制造商需求的计划的一部分，印度正在制定从蒙古国出发的供应路线。随着俄罗斯遭受制裁，其炼焦煤的价格对印度来说很有吸引力，因而过去几年印度从俄罗斯的进口量呈现增长，从2023财年的约250万吨增加到2024财年的600万吨。报道指出，未来，蒙古炼焦煤进口量可能占到印度炼焦煤进口总量的五分之一。印度商业与工业部最新数据显示，今年1-8月份，印度累计进口炼焦煤4058.10万吨，同比增长5.59%。其中从澳大利亚进口1882.74万吨，同比降5.30%，占比46%；从美国进口605.46万吨，同比增24.05%，占比15%； 从俄罗斯进口454.64万吨，同比增5.56%，占比11%。 10月22日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，中国2024年9月份出口煤炭48万吨，同比增长11%，环比下降50.52%。9月份煤炭出口额为8104.8万美元，同比下降13.8%，环比下降55.36%。据此推算出口单价为168.85美元/吨，同比下跌49.69美元/吨，环比下跌18.33美元/吨。2024年1-9月份，全国累计出口煤炭516万吨，同比增长62.6%；累计出口金额101081.8万美元，同比增长16.2%。 10月23日 10月23日，中国煤炭经济研究会报道，印尼能源与矿产资源部今年对当地煤炭矿商提交的工作计划和预算(RKAB)进行了审查，并据此设定年度煤炭产量目