核心观点与关键数据
- 行业背景:半导体行业,AI Agent时代来临,国产算力支撑AI建设。
- 公司业绩:2025年收入65.0亿元,同比增长453.2%,扭亏为盈;毛利率55.2%,略下滑1.6个百分点;归母净利润20.6亿元;25Q4单季度收入18.90亿元,同比增长91.1%,净利润4.55亿元,同比增长67.0%。
- Token消耗:2026年3月日均调用量140万亿,同比增长40%,大客户日均Token消耗量120万亿级别,Token消耗超高速增长。
- 国产算力:国产算力渗透加速,供应瓶颈有望缓解,公司有望在国产算力投资中获得显著市场份额。
研究结论
- 目标价与评级:目标价1,903元,维持买入评级;预计2026-2028年收入分别为180.5亿/289.8亿/392.9亿,同比增长178%/61%/36%;归母净利润68.0亿/114.7亿/158.1亿,同比增长230/67%/37%。
- 投资逻辑:公司产品在AI场景中表现优异,有望迎来订单持续突破,受益于国产芯片渗透率提升。
- 风险提示:供应链波动,行业竞争加剧,客户自研芯片,产品迭代延迟。