核心观点与关键数据
- 行业背景：半导体行业，AI Agent时代来临，国产算力支撑AI建设。
- 公司业绩：2025年收入65.0亿元，同比增长453.2%，扭亏为盈；毛利率55.2%，略下滑1.6个百分点；归母净利润20.6亿元；25Q4单季度收入18.90亿元，同比增长91.1%，净利润4.55亿元，同比增长67.0%。
- Token消耗：2026年3月日均调用量140万亿，同比增长40%，大客户日均Token消耗量120万亿级别，Token消耗超高速增长。
- 国产算力：国产算力渗透加速，供应瓶颈有望缓解，公司有望在国产算力投资中获得显著市场份额。
研究结论
- 目标价与评级：目标价1,903元，维持买入评级；预计2026-2028年收入分别为180.5亿/289.8亿/392.9亿，同比增长178%/61%/36%；归母净利润68.0亿/114.7亿/158.1亿，同比增长230/67%/37%。
- 投资逻辑：公司产品在AI场景中表现优异，有望迎来订单持续突破，受益于国产芯片渗透率提升。
- 风险提示：供应链波动，行业竞争加剧，客户自研芯片，产品迭代延迟。
