博通（AVGO）：逐步交付730亿美元积压订单，27年AI收入有望超1000亿美元（简体版）

2026-03-10 曹凌霁,韩啸宇第一上海证券晓燚

季度业绩摘要：2026年Q1总收入193.1亿美元，同比增长29.5%，略高于预期；毛利率68.1%，调整后EBITDA利润131.3亿美元，同比增长30.3%；Non-GAAP净利润101.9亿美元，同比增长30.2%；调整后每股收益2.05美元，同比增长28.1%。
AI收入增长加速：Q1半导体解决方案收入125.2亿美元，同比增长52.4%；AI收入84亿美元，同比增长110%，其中定制芯片收入占比67%，网络收入占比33%；未交付订单730亿美元，超50%为AI芯片订单，未来6个季度逐步交付；2027年AI收入有望超1000亿美元。
VMware业务：软件基础设施收入68.0亿美元，同比增长1.4%；VMware总预定合同价值超92亿美元；非AI业务预计在2026H2收入转正。
目标价与评级：目标价450美元，维持买入评级；预计2026-2028年净利润分别为432/765/1002亿美元，三年复合增速63.0%。
风险提示：AI需求增长不及预期、未来收购整合不及预期、市场竞争加剧、宏观政策风险。