27年有望实现千亿美元AI芯片营收

业绩简评

2026年3月5日，公司披露FY26Q1（25.12~26.2）业绩，实现营收193.11亿美元，同比+29%。GAAP/Non-GAAP毛利率分别为68.1%、77.0%，GAAP/Non-GAAP净利润分别为73.49、101.85亿美元，同比+34%、+30%。半导体、软件营收分别为125.1、67.96亿美元，同比+52%、+1%。

公司指引FY26Q2营收为220亿美元，调整后EBITDA/营收约为68%。

经营分析

公司预计2027年AI芯片营收将超过1000亿美元。FY26Q1AI收入达84亿美元，同比+106%，预计Q2达到107亿美元，同比+140%。Q1 AI收入中AI网络产品占比约1/3，同比+60%，Q2预计占比达40%。

公司已获得六家客户的定制芯片业务。谷歌第七代TPU Ironwood将在2026年继续增长，2027年产品及后续世代需求预计更强劲。Anthropic预计2026年部署1GW TPU产品，2027年超3GW。Meta的ASIC已开始出货，下一代产品预计2027年及之后达到数GW部署。第六家客户为OpenAI，预计第一代ASIC2027年部署超1GW。

交换芯片Tomahawk6速率达102.4T，采用200Gserdes，下一代将翻倍性能并使用400Gserdes。200/400G serdes支持铜缆直连，提供高性价比高带宽方案。

盈利预测、估值与评级

公司作为ASIC设计服务及网络交换芯片龙头企业，有望受益推理需求增长及Scale-out网络中以太网的部署。当前ASIC客户进展顺利，2027年已具备能见度，长期趋势确定。预计FY26~FY28年Non-GAAP净利润分别为521、890、1184亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

AI推理需求增速不及预期；行业竞争加剧；美国出口限制风险；美国半导体行业关税风险。