光通信量价齐增驱动业绩释放，光纤出海打开成长空间
光通信量价齐增驱动业绩释放，光纤出海打开成长空间 事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入668.6亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润26.8亿元，同比下降3.2%。2026Q1实现营业收入177.9亿元，同比增长34.1%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长98.5%，环比增长263.1%；实现扣非归母净利润11.3亿元，同比增长107.7%，环比增长402.1%。 买入（维持） Q1业绩与利润率跃升，受益于光通信量价齐增。公司26Q1营收利润同比环比高速增长，且利润增幅显著跑赢营收增幅，Q1毛利率16%，同比+2.36pct，净利率6.6%，同比+2.17pct，盈利能力实现显著跃升，主要受益于光通信市场需求增长、价格上涨，海洋通信及能源产品交付增加和海外市场需求增长。 光纤价格端弹性释放驱动业绩增长。受益于AI数据中心建设和全球光纤供应缺口，一季度光纤价格出现较大幅度上涨。光纤价格的跳升，使拥有“光棒-光纤-光缆”全产业链自主能力的亨通光电直接受益，收入端量价齐增下业绩增长空间广阔。 北美业务与国内CSP打开成长空间。26Q1亨通光纤产量同比增加35%，其中海外出货增加55%，出口主要面向北美及东南亚等地，现在手订单充足，已排产到明年一季度。国内方面，其657A1/657A2、多模光纤等产品广泛运用于数据中心，与华为签署战略合作协议在光纤通讯领域深化合作。 作者 产能扩张有序推进。旺盛需求推动公司扩产决策：光棒光纤方面，内蒙基地二期扩产已启动，预计建成后新增约800吨光棒产能，实现产能的温和扩张。海外方面，公司拥有12个海外基地，在德国、墨西哥等地已有产能布局，并持续推进海外产能的落地提升，以满足海外客户供应需求。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，光纤价格显著上涨，公司凭借其在光通信领域的深厚积淀，有望持续受益光通信量价齐增的高景气，我们上调2026年-2027年收入利润预测，预计公司2026-2028年营业收入为853/996/1124亿元，归母净利润为71/89/101亿元，对应PE分别为25/20/18倍，维持“买入”评级。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；产能扩张不及预期。 1、《亨通光电（600487.SH）：光纤光模块双轮驱动，加速AI时代布局》2025-08-092、《亨通光电（600487.SH）：Q3业绩持续高增，战投与股权激励夯实增长基础》2024-11-013、《亨通光电（600487.SH）：业绩持续增长，在手订单充沛》2024-09-19 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
