光通信量价齐增驱动业绩释放，光纤出海打开成长空间

公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入668.6亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润26.8亿元，同比下降3.2%。2026Q1实现营业收入177.9亿元，同比增长34.1%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长98.5%，环比增长263.1%；实现扣非归母净利润11.3亿元，同比增长107.7%，环比增长402.1%。

Q1业绩与利润率跃升，主要受益于光通信市场需求增长、价格上涨，海洋通信及能源产品交付增加和海外市场需求增长。Q1毛利率16%，同比+2.36pct，净利率6.6%，同比+2.17pct，盈利能力实现显著跃升。

光纤价格端弹性释放驱动业绩增长。受益于AI数据中心建设和全球光纤供应缺口，一季度光纤价格出现较大幅度上涨。公司凭借“光棒-光纤-光缆”全产业链自主能力，直接受益于光纤价格跳升，收入端量价齐增下业绩增长空间广阔。

北美业务与国内CSP打开成长空间。26Q1亨通光纤产量同比增加35%，其中海外出货增加55%，出口主要面向北美及东南亚等地，现在手订单充足，已排产到明年一季度。国内方面，其657A1/657A2、多模光纤等产品广泛运用于数据中心，与华为签署战略合作协议在光纤通讯领域深化合作。

产能扩张有序推进。旺盛需求推动公司扩产决策：光棒光纤方面，内蒙基地二期扩产已启动，预计建成后新增约800吨光棒产能，实现产能的温和扩张。海外方面，公司拥有12个海外基地，在德国、墨西哥等地已有产能布局，并持续推进海外产能的落地提升，以满足海外客户供应需求。

投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，光纤价格显著上涨，公司有望持续受益光通信量价齐增的高景气。上调2026年-2027年收入利润预测，预计公司2026-2028年营业收入为853/996/1124亿元，归母净利润为71/89/101亿元，对应PE分别为25/20/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；产能扩张不及预期。