预焙阳极“量价齐升”驱动业绩增长，产能出海打开新空间

预焙阳极“量价齐升”驱动业绩增长，产能出海打开新空间 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩，2025年公司实现营收177亿元，同比+29%；归母净利润7.5亿元，同比+174%。归母净利大幅提升主要系预焙阳极“量价提升”及数字化智能化转型助力降本增效。单季来看，26Q1实现营收47亿元，同比+26%，环比-4%；归母净利润2亿元，同比-16%，环比+122%。 买入（维持） 预焙阳极“量价齐升”，盈利能力增强。1）量，截至2025年底，预焙阳极销量352万吨，同比+6%，其中出口销售99万吨，同比+10%；锂电负极产品销量7.6万吨，同比+74%；电容器销量15亿支，同比+0.3%。2）价（（含税）），预焙阳极售价4,575元/吨，同比+24%；锂电负极售价8,395元/吨，同比-21%；电容器售价0.1元/支，同比-1%。3）成本，预焙阳极3,969元/吨，同比+17%；锂电负极9,068元/吨，同比-14%；电容器0.08元/支，同比+12%。4）毛利，预焙阳极649元/吨，同比+79%，其中出口利润598元/吨，同比+28%；锂电负极-421元/吨，同比+83%，实现大幅减亏；电容器0.02元/支，同比+8%。 新建筹建项目稳步推进，持续完善全球产能布局。公司与吉利百矿合作开展的广西60万吨预焙阳极项目焙烧炉顺利点火，项目产能正逐步释放，将有效增强公司对西南地区预焙阳极市场的影响力。公司与华阳新材料签署合资协议，于山西合资建设20万吨预焙阳极项目，助力强化公司对华北及周边地区市场的覆盖力；公司与EGA签署合资协议，于阿联酋合资建设30万吨预焙阳极项目，成为公司产能出海战略落地的重要里程碑。江苏索通32万吨预焙阳极项目各项筹备工作正有序推进，为后续产能释放奠定坚实基础。此外公司为完善预焙阳极产能布局，提升市场份额，拟在贵州省六盘水市水城经济开发区投资建设年产30万吨预焙阳极项目，公司持股项目65%股权。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 建成产能稳定运行，推动产销量持续提升。2026年公司将持续做好建成产能稳定生产，同步推进广西60万吨预焙阳极新增产能分工序投产与产能爬坡，并完成部分预焙阳极产能技改大修，全年预焙阳极产量争取达到365万吨，全年预焙阳极销售量争取实现380万吨；全年负极材料产量争取达到7.5万吨，销量争取实现7.5万吨；全年电容器产品产量争取达到15亿支，销量争取实现15亿支。通过聚焦产量与销售双增长，确保市场竞争力稳步提升。 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 相关研究 1、《索通发展（603612.SH）：全球预焙阳极领跑者，固废提锂赋能锂电新增长》2025-11-12 投资建议：公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，目前公司阳极业务规模优势显著，海外预焙阳极市场或成为未来布局重点，锂电材料未来增长空间可期。我们预计2026-2028年公司实现归母净利10/11/13亿元，对应PE13.0/12.0/10.8X，维持“买入”评级。风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动 风险、贸易关）风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司含会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司含对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性含作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在含同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测含一致的报告。本公司含保证本报告所税信息及资料保持在最新状态，对本报告所税信息可在含发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，含构成任何投资、法律、会计或）务的最终操作建议，本公司含就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能含适合个别客户，含构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，含应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人含得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且含得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论含受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均含会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com