核心观点
期货市场前半周因政策预期驱动强势上涨，但周四周五因高库存现实回调。主力合约PS2606全周涨幅2.2%，成交量107.48万手，持仓量6.57万手，交投活跃度提升。下周市场将进入政策预期与高库存现实的博弈阶段，方向性博弈或将加剧。
宏观预期
政策从“行业自律”转向“国家战略管控”，工信部等四部门联合召开光伏行业座谈会部署“反内卷”综合治理体系，涵盖产能调控、价格执法等七大领域，并明确指向下游招投标环节。国务院公布《关于产业链供应链安全的规定》，将多晶硅纳入国家战略安全保障范围，暗示可能建立实物储备和能力储备制度。行业正经历从野蛮生长到高质量出清的转型，2026年全球光伏新增装机增速预计首次放缓。
风险关注
- 需求恢复不及预期，下游硅片、电池片价格持续走低；
- 高库存压力难以快速缓解；
- 成本倒挂情况下企业现金流压力巨大；
- 政策效果可能不及预期。
行情回顾
多晶硅2606合约本周呈现“先扬后抑、宽幅震荡”格局：周一受政策利好强势大涨，周三上涨5.13%创周内次高，周四冲高至全周峰值46345元/吨后回落，周五受高库存压力大幅回调并录得跌停，最终收报40655元/吨。期权市场看涨看跌持仓量比值（PCR）维持在合理水平，P40000看跌期权成交量较高，市场对价格重回40000元/吨以下有较强预期。
当周运行逻辑
核心逻辑为“预期驱动上涨、现实压制下跌”。上半周因检修预期与成本支撑走强，下半周因下游接受度有限及库存压力回落，反映上下游博弈加剧。
- 上涨阶段逻辑：检修预期与成本支撑共振，部分企业宣布检修，供应紧张情绪升温；工业硅价格企稳反弹，成本线抬升，厂家挺价意愿增强；下游硅片企业补库推动价格上行。
- 下跌阶段逻辑：需求负反馈与库存压力显现，硅片环节库存高企，终端组件排产未见明显提升；多晶硅厂家虽检修但整体库存仍高，部分企业让利出货；硅片-电池片-组件环节利润空间有限，无法传导上游涨价，形成“上游涨、下游不跟”的僵局。
当周基本面分析
- 供给端：4月国内预估产量8.81万吨，环比增长2.68%，但产能利用率仅32.06%，反映行业深度亏损迫使减产。
- 需求端：4月国内预估需求9.31万吨，环比下降5.77%，库存压力严峻，绝对量高达32.10万吨，净进口为零。
- 硅片市场：N型硅片价格试探性上涨，但实际成交仍集中于低位，下游电池片价格跌至0.33元/瓦，逼近现金成本线，电池企业采购谨慎，4月电池厂大规模减产进一步削弱硅片拉货需求，硅片企业库存高企（27.15GW），供需错配未缓解。
行情展望
市场处于“价格触底、成交微暖”的磨底阶段，短期政策利好带来情绪回暖，但基本面依然弱势。高库存、低需求的核心矛盾未解决，预计短期内价格将当前位置震荡，后续走势需关注“反内卷”政策落地情况、行业协同减产进展及终端需求恢复节奏，等待进一步信号确认。
