多晶硅周报：多晶硅现货大幅下调，期货破位下跌，但3月需求将明显恢复

多 晶 硅现 货 大 幅 下 调 ， 期 货破 位 下 跌 ，但3月 需 求 将 明 显 恢 复 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月6日纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 周度观点多晶硅3月需求大幅恢复，大幅下跌后，期货价格有望企稳 n观点：高库存背景下，多晶硅现货价格大幅下调带动期货破位下跌。虽然本次下跌主要驱动来自高库存弱需求背景下的现货报价下调，但其实3月的需求排产大幅增加，整体下游需求有所恢复。需求端，电池片3月排产约46.36GW，大幅增加25%；组件排产回升至41.39GW，大幅增加41%。就连不太乐观的硅片排产也增加至49.01GW，增加10%。组件价格持续上涨，关注是否能向上传导至多晶硅环节。周度数据来看，除了电池片环节，硅片环节也开始去库，硅片周产量小幅下降0.27GW至11.08GW，库存下降2.05GW至29.01GW，库存下降反应需求恢复。因此，从3月的供需来看，多晶硅不至于跌那么多。但多晶硅的数据表现确实依旧不佳，产量小幅下降0.1万吨至1.88万吨，但库存上涨0.4万吨至34.8万吨。此外，从全年角度来看，年度需求依旧维持弱势，考虑到去年抢装期间虽然需求较好，但对价格的带动作用有限，在需求回落后价格出现大幅下跌。因此，本轮下次或与去年二季度的下跌异曲同工。若供应端无进一步调控，价格或依旧承压，反弹高度有限。从价格下跌幅度来看，期货跌幅与颗粒硅现货跌幅类似，大大超过棒状硅的跌幅，市场或也提前交易可能的新晋交割品逻辑。交易策略方面，目前市场暂不活跃建议暂观望。若想参与可考虑在企稳后试多，但需注意仓位控制和设置止损。 n策略： 1.单边：暂观望。若想参与可考虑在企稳后试多，但需注意仓位控制和设置止损。2.套利：关注跨月正套机会3.期权：暂观望 多晶硅现货大幅下调，期货破位下跌 市场概述：高库存背景下现货价格下跌带动期货下跌。现货报价均大幅下调，SMM下调N型复投料均价3000元/吨至49000元/吨，跌幅约5.7%；N型颗粒硅下跌6000元/吨至44000元/吨，跌幅约12%。硅业分会统计多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-5.3万元/吨，成交均价为4.83万元/吨，环比下滑6.58%；n型颗粒硅成交价格区间为4.3-4.5万元/吨，成交均价为4.40万元/吨，环比下滑12.87%。期货破位下跌，周五期货跌至41115元/吨，跌幅高达12%。 供应：2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。硅业分会根据各硅料企业排产计划预计3月份多晶硅总体产出在8.7-8.9万吨，尽管头部企业停产检修对供应形成约束，但同期亦有前期减产产能小规模复产，整体供应收缩幅度被部分抵消。 需求：需求端3月显著恢复，无论是电池片还是组件排产均大幅增加。电池片3月排产约46.36GW，较2月产量37.09GW，大幅增加25%；组件排产回升至41.39GW，较2月产量29.3GW，大幅增加41%。就连不太乐观的硅片排产也增加至49.01GW，较2月产量44.27GW，增加10%。 库存：3月初周度库存增加0.4万吨至34.8万吨。仓单增加840手至10350手，折31050吨，库存继续增加，价格持续承压。 估值：依旧供过于求，但期货依旧大幅贴水现货均价。 n基差和月差： 一、期现价格走势 3月多晶硅现货报价继续下调。据SMM，多晶硅N型复投料报价下跌5.77%至49元/千克；N型颗粒硅下跌12%至44元/千克。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-5.3万元/吨，成交均价为4.83万元/吨，环比下滑6.58%；n型颗粒硅成交价格区间为4.3-4.5万元/吨，成交均价为4.40万元/吨，环比下滑12.87%。 期货期货合约价格走势及各合约价差 二、供需情况分析 供应2026年3月产量预计将小幅增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产 从供应端看，2月产量下降至7.7-8.5万吨之间。据SMM，多晶硅2月产量下降2.38万吨至7.7万吨。据硅业分会统计，2月份国内多晶硅产量约8.44万吨，环比大幅减少17.3%。周度产量小幅下降0.1万吨至1.88万吨。展望2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。硅业分会根据各硅料企业排产计划预计3月份多晶硅总体产出在8.7-8.9万吨，尽管头部企业停产检修对供应形成约束，但同期亦有前期减产产能小规模复产，整体供应收缩幅度被部分抵消。 需求硅片、电池片价格下跌 需求组件价格上涨，分布式小幅上涨约1%，集中式上涨约0.5% 需求2月份电池片产量下降约10%至37.09GW，小幅高于预期，3月排产约46.36GW 需求12月国内装机量约为40.5GW左右，1季度装机依旧清淡，但预计一季度出口回升 三、成本利润分析 利润光伏产业链多家企业2025年业绩大幅预亏，2026年预计将反弹 多晶硅价格下跌带动利润快速下滑，去年3季度价格上涨带动利润修复。但下游需求持续疲软，且2026年1季度预计依旧没有明显回升的迹象，近期多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。但是在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。报告期内，公司多晶硅产量为12.3万吨，销量为12.7万吨，产销率达103%，且库存保持在合理水平，资产运营效率持续优化。参考大全能源，通威和协鑫成本相对更有优势，打开期货市场预期空间。 四、进出口 进出口2025年12月多晶硅进口量为0.18万吨，环比大幅增长77%，同比回落43%，出口量下降至0.16万吨，净出口转为净进口，但全年依旧保持净出口 进出口2025年12月硅片出口量为0.97万吨，环比增加49.4%，同比增加122.3% 进出口12月太阳能电池出口量为13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9% 五、库存及仓单变化情况 库存3月初周度库存增加0.4万吨至34.8万吨。仓单增加840手至10350手，折31050吨 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。2025年继续累库，从22.8万吨上涨至30.6万吨。一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。二季度库存在27万吨附近震荡。三季度在价格大幅上涨后，下游补库需求增加而有所回落至22.6万吨。四季度在弱需求之下产量小幅上涨，库存也涨至30.6万吨。 3月初周度库存增加0.4万吨至34.8万吨。仓单增加840手至10350手，折31050吨，库存继续增加，价格持续承压。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn