多晶硅周报：期货大幅升水现货，关注下游对涨价接受度

多晶硅市场分析总结

期现价格走势

• 现货价格高位震荡，生产企业希望上调报价但下游接受度低，主流发货价格重心在51-53元/千克。
• 期货合约价格大幅升水现货，期货主力合约价格回升至5万元以上。

供需情况分析

• 供应端：
  • 11月产量下滑至11.46-11.49万吨，环比减少15.9%。
  • 12月产量预计低于12万吨，约为11.35-11.8万吨。
  • 新疆、内蒙地区产量增加不及预期，部分企业主动降低负荷。
  • 未来产量难以大幅下降，但下游需求疲软下仍供大于求。
• 需求端：
  • 12月国内装机量环比增加但同比下滑，组件出口量将下降至18GW以下。
  • 硅片、电池片价格回升主因原材料价格坚挺，但需求疲软导致组件价格承压。
  • 12月全球电池片排产约48.7GW（环比下降12.5%），境内排产约47.8GW（环比下降12.7%）。

反内卷政策

• 工信部组织召开光伏行业座谈会，提出综合治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出。
• 讨论方案包括控制总量，到2030年时年总量不超过140万吨。
• 多晶硅行业反内卷关注两条主线：价格上涨利润修复、产能整合产量调控。

成本利润

• 多晶硅价格高位震荡，Q4企业盈利修复确定性高，但明年Q1总体盈利水平或将回落。

进出口

• 2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年11月进口量为0.105万吨，出口量为0.32万吨，净出口增至0.21万吨。

库存

• 本周多晶硅库存环比不变，依旧为29.3万吨，仓单增加20手至3660手（约10980吨）。
• 2024年库存以累库为主，最高约达30万吨，四季度库存再度累积。

研究结论

• 多晶硅价格大幅上涨后，产业利润修复，但需求疲软下总体利润增长预期不高。
• 反内卷政策推动行业从“规模扩张”转向“质量发展”，有利于优质产能出清和行业可持续发展。
• 未来价格走势需关注价格向下传导机制及产能整合和产量调控的落地程度。