债市利率探底股市集中稳固板块，3月财政支出回落但收入回升—W17国内宏观脱水 – 华尔街见闻 – -20260427

共1274字阅读需3分钟 1.4月以来，中国债市流动性极度充裕，长端利率逼近历史低位，因为实体信贷需求不足，导致资金被动涌入债市。股市未现普涨，资金为获取相对确定性，高度集中于AI基础设施、核心出海逻辑龙头及高分红蓝筹。 2.3月广义财政支出扩张力度边际回落，但财政收入明显回升，经济增长与内需展现韧性。物价修复与贸易顺差收窄推动名义GDP增长加速，居民资产负债表初现边际修复，制造业供需格局好转。预计今年财政发力节奏保持平稳。 一、债市利率探底股市集中稳固板块 债市利率探底股市集中稳固板块（国信） 国信指出，4月以来，中国债市流动性极度充裕，长端利率逼近历史低位，因为实体信贷需求不足，导致资金被动涌入债市。股市未现普涨，资金为获取相对确定性，高度集中于AI基础设施、核心出海逻辑龙头及高分红蓝筹。 1.4月以来，中国资本市场呈现“股抱团、债钱多”的格局。 债市流动性极度充裕、长端利率逼近历史低位。股市未现普涨，资金高度“抱团”于少数核心赛道。 2.随着化债方案推进，高收益城投债被置换为低收益地方债，金融机构如银行、险资，面临欠配压力。 由于同业存款利率调降至1.4%左右，负债端的成本因此下行。但实体信贷需求不足，尤其是传统地产，所以资金被动涌入债市。市场上，30年与10年国债利差极度收窄。 3.股市的风险偏好两极分化，资金未流向估值更低的弹性小票，而是进一步集中于AI基础设施、核心出海逻辑龙头、高分红蓝筹。 由于宏观复苏斜率平缓，全球地缘不确定性增加，资金集中于基本面稳固的板块。资金愿为相对确定性而承担高拥挤度带来的估值溢价。 二、3月财政支出回落但收入回升 3月财政支出回落但收入回升（华泰） 华泰指出，3月广义财政支出扩张力度边际回落，但财政收入明显回升，经济增长与内需展现韧性。物价修复与贸易顺差收窄推动名义GDP增长加速，居民资产负债表初现边际修复，制造业供需格局好转。预计今年财政发力节奏保持平稳。 1.3月广义财政支出扩张力度边际回落，但财政收入明显回升，经济增长和内需展现韧性。 一季度广义财政支出同比2.7%，慢于去年同期的5.6%及一季度名义GDP增长的4.9%。当中，一般公共预算支出同比2.6%，政府性基金支出同比3.1%，专项债发行较为前置推动政府性基金支出提速。一季度广义财政收入同比-0.1%，政府性基金预算收入同比-16.2%，制约支出回升动能。3月增值税、个税、消费税同比上行，企业所得税同比下滑。 2.内需修复降低财政依赖，居民与制造业初现改善，财政平稳发力支撑总需求回升。 由于物价修复、贸易顺差收窄下名义GDP增长加速，内需对财政支出依赖程度降低。居民资产负债表初现边际修复。制造业产能周期调整初现曙光，供需格局好转。预计今年财政发力节奏平稳，“准财政”扩张温和，财政顺周期属性与经济周期调整将共同支撑总需求回升。 债市利率探底股市集中稳固板块，3⽉财政⽀出回落但收⼊回升---W17国内宏观脱⽔-华尔街⻅闻- Circle阅读助⼿ 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。