8月金融数据“存款搬家”，社融增速如期回落–W38国内宏观脱水 – 华尔街见闻20250915

1.根据M2派生途径，预计M2同比增长8.6%。其中，实体经济信贷派生约3000亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约13000亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-3000亿上下。 2.根据M2派生途径，预计M2同比增长8.6%。其中，实体经济信贷派生约3000亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约13000亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-3000亿上下。 一、8月金融数据“存款搬家” 9月12日，央行公布2025年8月中国金融数据，信贷余额同比下降0.1个百分点至6.8%，社融存量同比下行0.2个百分点至8.8%，M1同比上行0.4个百分点至6.0%。 8月金融数据“存款搬家”（申万） 申万指出，8月金融数据中最明显的变化体现为“存款搬家”，居民存款连续两个月超季节性下行，以及非银存款的再度多增。财政与货币政策协同发力，或可边际支撑社融稳定性。同时新型政策性金融工具投向较过去更为丰富，或扩展至科技与消费，进而通过这一投向调整推动经济结构转型升级。 1.8月金融数据中最明显的变化体现为“存款搬家”，居民存款连续两个月超季节性下行，以及非银存款的再度多增。 7、8月居民存款连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。另外，8月非银存款新增11800亿，连续创有数据以来同期新高。 居民存款和非银存款连续两个月呈“跷跷板”关系，和资本市场表现联系紧密，反映居民资产结构变化初露端倪。 2.居民贷款仍偏弱，在就业市场尚不稳定的阶段，居民部门对债务秉持审慎态度。 居民贷款同比少增1597亿，这一情况和处于低位的消费者信心指数一致。另一方面，消费贷贴息政策在9月份才启动，8月数据尚未体现。 3.8月企业贷款中，中长贷余额同比增速下滑趋势放缓，企业对投资的态度或从审慎转变为观望。 社融存量增速有所回落，源于财政融资“前置”趋于结束。 4.展望后市，财政与货币政策协同发力，或可边际支撑社融稳定性。 一方面，消费贷和服务业经营主体贷两项贴息政策在9月份落地。 另一方面，新型政策性金融工具具有较强的“杠杆”效应，可撬动更多信贷或社会资本，发挥稳增长效果。 同时新型政策性金融工具投向较过去更为丰富，或扩展至科技与消费，进而通过这一投向调整推动经济结构转型升级。 二、社融增速如期回落 社融增速如期回落（招商） 招商指出，根据M2派生途径，预计M2同比增长8.6%。其中，实体经济信贷派生约3000亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约13000亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-3000亿上下。 1.八月，预计人民币贷款新增3500亿，贷款增速约6.7% 居民贷款新增预计约-1000亿。 八月，房地产市场整体处于低谷。 车市方面，乘用车月均销量增速较上月明显改善，其中批发量同比增长22%（前值-0.29%），零售量同比增长6.4%（前值-0.56%）。 综上，预计居民新增人民币贷款约-1000亿上下（上年同期为1900亿，过去三年同期平均约3500 亿）。 企业信贷新增预计约6500亿。 八月，制造业PMI报49.4%，环比回升0.1个百分点。综上，预计八月剔除票据融资后的企业贷款新增-500亿（去年同期约3000亿，过去三年同期平均约5400亿）。 综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约3500亿左右（上年同期约9000亿，过去三年同期平均1.2万亿），增速6.7%。 2.八月，预计社融新增1.98万亿左右，增速降至8.7%。 3.预计M2同比增长约8.6%。 根据M2派生途径，预计M2同比增长8.6%。其中，实体经济信贷派生约3000亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约13000亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-3000亿上下。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。