美通胀仍具有内在粘性，美国住宅市场库存与价格矛盾仍存
美通胀核心观点与数据
- 通胀趋势：8月通胀数据虽未超出预期，但通胀趋势并非向美联储2%目标靠拢，而是越来越远。核心CPI同比上涨3.1%，核心商品价格同比上涨1.5%，为2023年5月以来最高，表明核心商品部门已由通缩转向通胀。
- 通胀驱动因素：食品价格指数环比上涨0.5%，能源价格指数环比上涨0.7%，主要来自牛肉和汽油价格上涨。核心服务价格指数同比上涨3.6%，服务通胀放缓步伐已停滞，机票与酒店价格显著反弹。
- 通胀特征：通胀呈现“滚动式”特征，不同行业轮番上涨，隐蔽性强，风险仍在积累。
- 劳动力市场：就业数据大幅走弱，劳动力市场停滞，但通胀仍具有内在粘性，表明风险仍在积累。
美国住宅市场核心观点与数据
- 供需矛盾：高房价与高利率双重压力下，住房可负担性降至历史低位，购房需求显著受抑制，新屋与成屋成交量下滑。
- 库存与价格：新屋与成屋价格仍处于历史高位，成屋价格连续两个月创新高。整体库存有所增加，但成屋库存短缺压力仍存，高房价问题未缓解。
- 成交量与价格：1-6月新屋/成屋销量同比-3.7%/-0.2%，月均销量处于2020年以来相对低位。价格方面，新屋/成屋中位价均值分别为41.7/41.1万美元/套，较2024年同期下降1.2%/上升2.4%。
- 供给情况：新屋库存较2024年12月末增长2.7%，去化月数8.9个月，缩短0.1个月。成屋库存紧缺压力仍存。
- 利率环境：2025年初以来，30年期固定抵押贷款利率维持在6.65%-6.96%高位。鲍威尔释放偏鸽派信号，暗示9月可能降息，市场预期2025年底前降息50bp或以上。
- 未来展望：预计新屋开工量继续收缩，短期内抵押贷款利率降至5%以下概率较低，“利率锁定效应”可能延续，限制存量房主换房意愿，导致成屋库存短缺和高房价矛盾短期内难以缓解。
