赛维时代25年报26Q1业绩点评服装主业利润能力稳定非服出清加速

2025全年业绩表现强劲：营业收入118.2亿元（同比+15.0%），归母净利润2.83亿元（同比+32.2%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+45.8%）。其中，服饰配饰品类收入90.9亿元（同比+22.1%），女装和童装增速显著；非服品类收入19.8亿元（同比-14.8%），主动收缩符合预期。毛利率方面，跨境电商整体毛利率44.58%（-0.43pct），主因低价值产品占比提升。预计服装业务盈利约5.8亿元，非服+物流亏损2.6亿元。

25Q4单季表现平稳：营业收入36.3亿元（同比+4.4%），归母净利润0.73亿元，扣非归母净利润0.43亿元。

26Q1单季表现分化：营业收入27.2亿元（同比+10.7%），归母净利润0.43亿元（同比-9.5%），扣非归母净利润0.45亿元（同比+10.1%）。服装业务收入增速稳定，贡献利润约1亿元，验证主业盈利能力。表观归母净利受汇兑损失（约2600万）、非服板块亏损（约4000万，含裁员支出1500万）、物流业务亏损（约1000万）拖累，扣除后常态化利润约0.84亿元。

展望2026年：非服板块将进一步加速去库，全年预计亏损数千万。服装板块Q1淡季盈利超1亿元，全年利润预计6.5-7亿元。预计公司整体归母净利润5.5-6亿元，当前对应估值约15x PE。